中國股市早前大瀉，投資者不禁對潛在影響充滿疑問。作為全球第二大經濟體系，中國對全球經濟增長貢獻比美歐及日本的總和要多，其股票市況遂成為重點議題。
以估值角度而言，大多數中國股票價格一直處超乎常理水平。A股市場由散戶帶動，機構投資者影響力小，外國投資者持股只達3%。
孖展交易是否推跌股市兇手？其實，大多數中國人並沒參與投資。中國活躍獨立投資者有5億，約佔總人口4%或城市人口7%。大部分投資者只會用相當少金額作孖展炒賣。極少數的中國投資者會押上畢生積蓄作炒賣。
孖展交易當時推動中國股市，當股市跌，投資者需出售股票償還孖展借貸，此議題確重要。
股市持續跌或會致投資者損失慘重，惟用貸款炒孖展的散戶不多。即使銀行戶口存款達50萬元人民幣或以上，投資者進行孖展交易時仍受規限。
金融業佔中國一四年GDP 7.4%，一五年第一季更升至9.7%，大部分升幅由證券業帶動。鑑於散戶數量較少，三分之二的投資戶口金額低於15,000美元，我料即使市場持續跌，對零售銷售增長影響仍微。即使把孖展交易計算在內，消費者債務仍處低位，儲蓄金額則高企。家庭銀行戶口的人民幣存款額相當於85,000億美元，比巴西、俄羅斯、印度及意大利的GDP總和更高。
我認為政府嘗試干預股市是失敗的。政府一直透過操控主要經紀人來刺激市場，不過，徒勞無功之處在於：微觀管理人民幣匯率方式不適用於調控由散戶主導的股市。
政府或反駁，當全球金融危機爆發時，美國亦用干預手段以穩定市場。惟中國經濟良好，宏觀來看，中國沒足夠說服力來干預市場。
我們相信中國會續改革金融體系，趨向以市場主導。私營企業聘請市場80%的勞工、進行大部分投資，並創造所有新的就業機會，故中國明白改革須有利於私企，以維持經濟增長。
銘基亞洲首席投資策略分析師
作者：羅福萬