投資動向：幣戰揀股防守為上

零售收租股要迴避

過去一段時間，人民幣持續升值，加上環顧全球經濟，內地經濟增長即使放慢，但仍相對穩快，中國資產成資金所向，中資股成基金散戶熱捧對象。冷不防A股去槓桿失控差點崩盤，七月份內地的製造業、零售及出口數據均遜預期，再繼續死守匯率不變難有好結果，本來人民幣貶值之舉並不意外，意外在於發生在十一月IMF評估人民幣加入SDR申請前。

對此，市場有兩個解讀。其一是早前IMF指將SDR貨幣籃子調整的生效期延遲至明年九月底，是專門讓正在全力救市的中國有更多時間作好準備，換言之人民幣是「坐定粒六」入SDR，故人行趕快在美國聯儲局議息前率先着手修正人民幣兌美元匯率，作為穩增長其中的重要一步，且好有可能在行事前已與美國取得默契。

中國加入貨幣戰，令投資市場大變天。	一旦股匯市震盪引發走資，內房企業隨時陷債務危機。	年底前環球市場重要事件

另一個說法是，國際貨幣戰加上A股大幅震盪，內地經濟下行風險驟增，人行在別無退路之下，被逼急就章行出讓人幣貶值的一步。

無論如何，站在經濟角度，假設人行指人民幣不會出現趨勢性貶值的說法準確，一次過的匯率修正行動已完成，料有助應對經濟下行壓力，與美元掛勾的港元變相升值。

港樓調整勢延後

理論上，港元資產可以因此受惠，問題是這些年香港經濟過於依賴內地訪港旅客，本已呈放緩的零售及旅遊業可能雪上加霜，即使珠三角的港商經營壓力因人民幣貶值略有紓緩，一利一弊可能互相抵銷了。

在港美息差因素下，本來預計下月聯儲局加息後半年，對本地樓市的影響才會逐步浮現。如今人民幣貶值，內地客來港投資物業意欲可能減退，但其實自政府「加辣」為樓市降溫以來，內地客佔本地物業市場買賣比例已大降，相信對市場影響有限。

反而，從地區金融市場角度看，人民幣貶值，港元變相轉強，港元資產有機會成為避險資金流入的目的地，從而延遲本港樓市進入調整期，故針對本地地產股，暫看影響中性，可以做的是盡量避開側重經營零售物業的收租股。

孭重債內房股高危

由於中資企業盈收以人民幣為主要貨幣，每股盈利折算港元變相因人幣貶值而下調，從而影響估值，且人民幣匯率政策的不確定性，亦令一眾中資股估值添上不明朗因素而要打折。

再講，不少中國企業這幾年都狂發美元債，如今人幣貶值，債務風險增加，估值受壓亦是難以避免。此外，人幣走貶，匯率因素不明朗，或多或少影響走出去的意欲和部署。

嚴格而言，圍繞中國市場的三大炸彈，只是引爆了兩個——股市及匯市，尚餘一個是內房，一旦股市、匯市震盪引發走資，引發資產遭大舉拋售，內房企業陷債務危機，火燒連環船，內銀信貸風險驟增，金融體系穩定性勢受牽連，後果可大可小，故建議盡量少沾手內房股，特別是高負債的民營內房股。

價息兩賺日子不再

上周人行突然出招，人民幣即時貶值，數以百億元計的人民幣存款價值蒸發，以新造一年期人民幣定存息率計，收息蝕匯水。應如何處置手上人民幣存款，放在內地銀行的人民幣存款應否搬回香港，以防極端情況下內地實施換匯限制，正是香港存戶關心的問題。

理論上，若手持人民幣數量不太多，且生活或營商上有實際使用人民幣的機會，建議暫且先行觀望以靜制動。不過，手持數量多，且擔心內地政策有變，則將部分內地存款調回香港以降風險的做法亦值得考慮。

此外，年底前環球市場仍有諸多不明朗因素，除貨幣戰升級外，中國經濟表現、救市後續安排、國企改革進度，以及美國加息步伐、歐洲政治局勢，勢成焦點。在內憂外患下，香港難獨善其身，投資者難以安寢，應對風險急速上升的做法，自然是保本至上，增持組合現金比重，而仍留在股市的資金可盡量停泊在避險類股份，減少短炒活動。

針對恒指走勢，一旦恒指確認失守24,000點，相信好快會下試重要支持23,000點，此位一失，則宜決心離場，候試兩萬點關支持始再作入市部署。

錢修