Market Insight：魚缸缺水方向未明

瑞信認為中國同時存在信貸、投資以及房地產等三重泡沫，直指中國經濟硬着陸的話，長期而言會是世界經濟最大的風險。在○九年4萬億元人仔救市及今浪人行泵大個M2，狂放水救經濟下，信貸泡沫相信唔需多解釋，投資泡沫經歷了六月底、七月初股市的浮沙下塌，槓桿牛變病牛之後，最終連香江魚缸都受到牽連，相信看官們早就感同身受。

至於房地產泡沫，似乎不是太多股友關心，亦係古勝覺得最危險的一環。瑞信提出現時中國房地產市場佔全國GDP的比重，與西班牙及愛爾蘭樓市爆煲前不遑多讓，更相當於美國海嘯前高峰期的三倍，新屋動工量較銷售量高出一成二，極高的空置率，以及三四線城市鬼城處處，庫存相當於平均需求量的五倍，使內地樓市有危危乎之感。

內地樓市危機更甚

內地樓市可能比股市危險，皆因炒得A股，都見慣非生即死大場面，唔係食翅就瞓街的結局。記得睇過一段分析，嘗試解釋中國持續多年經濟及貨幣供應高速增長，通脹無其他金磚四國高峰時期的失控迹象，主要原因係中國人有瓦遮頭的觀念，民間財富鍾情累積在磚頭上。

儘管多年來，唔少評論對住房私有率的實際數字極具爭議，但少說也有八成，部分甚至估計有九成三之高，一比較之下，個人儲蓄及投入股票市場子彈的比例，迅即比下去，估計中國家庭資產平均七成五與房地產息息相關。

在經濟失速，樓市泡沫似乎已經去到至少是接近盡頭，尤其一線城市以外，二至四線城市瘋狂的庫存量，這不難解釋，樓市調控多年無效，去到舊年三、四月見轉角位，阿爺急不及待出來由托市的真正原因。對比股市插水，內地樓價對全民財富增益與萎縮的效果，絕對大N倍。

可買唔可沽手尾長

講番個市，開市前見希臘國會居然通過到比公投前仲衰多二錢重的緊縮方案，個市點都應該彈一彈，無奈基金唔願追，魚缸欠水成交縮到唔夠千億元，大市只係乾挾住幾隻重磅股，交出107點升幅，恒指收報25,162點。大市缺乏炒作主題，只有個別消息股見基金客捧吓場，好似六月銷售破晒紀錄的中國海外（00688），同埋發盈喜的東航（00670）較為正路。

股票投資，在不同界別資產中，好處是變現能力高。在下唔止一次講過，國家隊玩到可買唔可沽，手尾一定多。國壽（02628）就上星期減持三千萬股中信證券A股（600030.SH），搞到要特登出通告澄清，指無違反中證監的要求，驚出通告都唔夠，仲特登通過微信放料，話會繼續增持A股。

另外，上市無耐的HTSC（華泰證券）（06886），透露執行董事、高級管理人員及部分員工，已籌集約2.3億元人仔經QDII渠道入市，掃入華泰1,625萬H股，平均成本每股17.6元，比六月初招股價24.8元平大約兩成九。唔知入市銀碼會唔會係忠誠度的表現，上星期話籌集10億元掃貨的廣發証券（01776）職工，仲係未見下文。

雲遊新Game惹憧憬

去年初，入股手機遊戲《神魔之塔》公司撻Q收場的雲遊控股（00484），月初三度回購注銷，果然有好消息跟尾。據日本傳媒報道，以前叫「叮噹」，依家改叫「哆啦A夢」的製作單位，藤子F不二雄製作公司會同雲遊合作，在內地推出「正版」的「哆啦A夢」題材手機遊戲。

今年哆啦A夢電影《伴我同行》在內地大收，票房超過5億元人仔，首次進入內地出正式License遊戲，當然令市場有所期待，尤其市值得25億元，手頭有10億元淨現金的雲遊，除咗成交疏落，實在無乜理由唔炒。睇番今轉大時代，雲遊由29元殺到落10.24元，現價17.38元，彈番跌幅三成八左右。今浪回購，最後一手貨在15.76至15.9元之間回購，對短炒消息而言，應有點啟示。

古勝