名家筆陣：反思港股A化

套現方便如提款機

筆者這樣說無疑是沒有獲得甚麼的數據支持，但是自四月初以來港股在筆者形容為「遲來的春天」之下跟隨內地股市起舞，日均交投「脫胎換骨」般的擺脫過去多年以來一般維持於六百億至八百億元之間的數量，一直高踞逾千億元，甚至屢次闖近二千億元的水平，這是以國際投資基金大戶為市場活動主導的港股市場，歷來鮮有見到持續出現的交投量，加上來自內地的中資券商近年來在港股活動愈加頻密，可以想像本地市場過去幾個月來確實有來自內地的投資資金大舉參與活動。

這次內地股市急跌，一如過去國際投資基金於美股或歐洲市場出現「風暴」式急跌的時候，需要沽售港股套現回去支撐本身市場同一道理，港股市場不能幸免再一次成為「提款機」，不過提款者是內地投資者。

內資抽走加劇跌幅

事實上，不少實力強橫的在港中資券商，其放貸給客戶的孖展融資額度，普遍已見有逾百億元以上，這對於純粹倚賴本地市場投資客戶借貸的券商，肯定是個天文數字。因此可以想像，該類券商的孖展借貸，應有頗大的份額是借貸給來自內地的投資客戶。這次內地股市下跌不停，內地大戶資金告急；同時，又因內地股市漲跌停板制度下，很多股份都停牌套不了現，結果導致這些大戶只能夠選擇在港股市場沽貨。當然，也不排除中資券商對客戶的斬倉行動，因此觸發了去周三本港股市嗐喉式的下跌，令恒指一度急挫2,100餘點。

A股動向舉足輕重

這次內地股市由平淡變「瘋牛」，由「瘋牛」亂舞最終樂極生悲，演變成幾近小型「股災」，中、港股市形影相隨，關係益顯密切，近期國際市場關注重點除了中國股市的震盪之外，還有幾陷「脫歐」危機，拖累歐盟穩定性的希臘債務問題，也成為環球股市震盪的一個重要因素。然而，希債問題筆者認為只是跌市的其中的一個藉口，無論如何內地A股市場的動向，才是對港股市場升跌關係最大的因素。

不過，令人遺憾之處，在滬綜指自去年十一月開始上升，至今年六月份闖上5,178點，港股只不過由大約24,000點跟隨上升至28,400點，上升不到20%，很多人口中的港股市場A股化並沒有出現，但是去周卻隨A股市場崩跌至一度連23,000點也不保，比跟隨A股上升的起步點還低，震盪的程度較諸A股市場還要A股化，實屬令人失望，也絕對並不合理。

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許照中

六福金融主席兼行政總裁，從事證券業40餘年，曾任港交所上市委員會及政府委任獨立非執行董事等職務，現時亦是多家於港交所上市的公司之獨立非執行董事。

作者：許照中