人民銀行上周末實行「雙降」，惟內地股市及港股本周初仍出現急瀉，促使內地推出更多維穩措施，但股市不領情，拆倉潮持續拖低股市。現時部分投資者認為中央不斷救市的訊號反映股市情況嚴峻，進一步削弱投資信心。
觸發今次跌市的主因為去槓桿潮，槓桿資金包括兩融、傘形信託、結構信託工具、場外配資等，中證監一直嚴控風險，但在去槓桿效應下引發的股市下跌速度及幅度均超預期，令內地實施不同政策以提振市場信心。
中證監更推出新的兩融管理辦法，券商可自行決定強制平倉線，有機會降低平倉壓力；六月底的兩融餘額約2.05萬億元人民幣，已較月中顯著減少。不過，中證監尚未暫停新股發行，並再核准多家新股招股，故有機會造成市場上的資金壓力。
人行及中證監多次出手救市，一系列政策組合只有於○八年金融海嘯時見過，當時亦只能支持股市短期反彈，故今次投資者應更審慎。
由於已下調存款準備金率及降息、亦已放寬兩融的風險控制以增加彈性、同時降低交易徵費等，若要探討後續利好政策，相信可能涉及暫停新股發行、降低印花稅、實行T+0政策等。儘管內地尚有政策可出台，但估計今次要待去槓桿完成，股市才有機會逐步回穩。
本月開始中港兩地基金互認正式展開，但卻出現「北冷南熱」現象，較多內地基金公司向香港證監會遞交申請，而北上的積極性較弱，主因市場認為內地投資者對海外資產配置的需求不高，估計要待內地投資市場漸趨成熟後，投資者理解到要以資產配置分散風險，才有望增加對海外資產的需求。
或許經過今次內地股市的調整，有機會令股民意識到分散投資的重要性。
儘管港股走勢似乎回穩，但投資者暫未能掉以輕心，倘若內地股市走勢以及希臘債務問題仍然困擾市場，估計恒指的波動性或會加強，故必須留意希臘公投結果。
申萬宏源（香港）研究部主管 陳鳳珠（作者為註冊持牌人士）