巨量申購新股資金解凍，上周滬綜指一路震盪上行，周五衝破5,000點關，收報5,023點，創七年新高，港股則反覆走弱，全周跌0.6%。
AH股差價達到36%，為四年高位，外資看空A股，但缺乏沽空工具，反而在香港沽空中資股和ETF，進一步擴大了兩地估值差距。
伴隨A股瘋狂上漲，各種危險訊號已經出現。首先，與年初單邊上漲不同，近兩周整體市場即日波動加大，股指漲跌幅動輒逾5%，個股波幅逾10%，換手率排行榜前十個股，單日換手率逾25%。同時，市場加速抽水，IPO數量和規模不斷創新高，港股近期則有內地大型券商、阿里影業（01060）等民企頻繁抽水。
同時，大股東開始突擊減持，五月以來，已有602家上市公司被重要股東減持，累計減持98.22億股，減持市值約合1,489.26億元人民幣。還有，市場槓桿加大，銀行資金入市嚴重，據估計，通過帳戶配資進入A股市場的銀行資金已經超過1.5萬億元人民幣。
從估值看，根據一五年預期每股收益，深成指市盈率高達69倍，滬綜指市盈率為21倍，道指平均市盈率為16倍，恒指為12倍。上周五拉動A股指數急漲的主力煤炭和有色金屬兩個板塊，由於整體表現落後而補漲，但這兩個板塊的個股估值水平平均高於港股一倍以上，顯示A股市場估值泡沫嚴重。
港股方面，目前估值與A股、歐美或亞洲市場相比都更便宜，故我們建議採取高拋低吸的策略，預料年底前走勢仍將是震盪上行，與A股估值差距將收窄至15%以內的正常水平。建議短期關注對通脹和降準敏感的行業和個股，如農業和有色金屬行業。
勝利證券首席分析師兼基金經理 李寧 （作者為註冊持牌人士）