納論滬港:A股牛市未係終結時

A股投資者在過去的一周經歷了狂風暴雨的洗禮,其後,上周五人民銀行發布了《中國金融穩定報告(2015)》,上周末新華社再發文《股瘋五月遭遇「魔咒」震盪調整拉長牛市時間軸》,一系列的訊息對A股產生了紓緩的作用。

參考內地最新五月份官方製造業PMI為50.2,創了6個月的新高,也給了市場額外的信心。不過,從今天開始,中國核電等一系列IPO將湧現,屆時或凍結資金達8萬億元人民幣,遠超前幾輪的新股潮,筆者估計市場氣氛短期依然受壓。

觀察內地近期政策,中央政府一直期望股市能健康平穩發展,看似並無重大打壓股市的措施,故此,A股的牛市應該尚未終結,而內地創業板在這次調整中受影響最小,昨天更是再創高峰。

A股的強勢,再次引起國內外投資者的關注,而A股的國際化更是大家關注的焦點。上周英國指數公司富時集團宣布將A股納入新興市場過渡性指數,雖然只是過渡性質,但是意義依然重大。下周更是萬眾期待的一刻,焦點就是A股能否被MSCI旗下指數當中?

若A股被納入新興市場指數,A股將帶來何種影響?筆者認為,對A股市場的影響將會是長線而非短線。若A股真的被納入MSCI新興市場指數,可能不少散戶還是關心「瘋牛」會否一發不可收拾?會否有「天量」資金不問價大量買入A股?

首先,A股能否被納入相關指數?筆者認為機會只是五十五十,就算A股被納入,其實也不會出現萬億資金一下子蜂擁進入A股的情況。

不妨參考上周數據,外資流入內地股市創下歷史新高,在五月二十一日至二十七日的一周,內地股市錄得約45.83億美元淨流入,創下二○○○年以來最大單周流入量紀錄,而在前一周,淨流入僅14.31億美元。

納國際指數大勢所趨

無可否認,A股市場開放步伐正加速,投資A股的管道愈來愈寬,同時變得更靈活。筆者認為A股進入國際知名指數為大勢所趨,唯一的不確定因素就是時間的問題。對此,中證監亦進行了表態,積極讚賞富時集團的舉動。

中證監更表示,下一步將繼續與國際知名指數公司保持密切溝通,促成環球資金持續地進入A股市場,提升國際投資者對A股信心和認可程度。而人行早前發布的報告中也提到,今年要繼續推動A股納入國際基準指數工作,加速A股的國際化。

觀察宏觀因素,內地略為寬鬆的貨幣政策在短期內不會改變,對企業的資產負債狀況其實會產生優化的作用。同一時間,寬鬆的環境對資產價值存在刺激及帶動的效果。

站在中央立場看,資本市場是目前國策中最重要及最核心的改革點之一,國家需要一個強大資本市場,單是為了配合經濟轉型的需要,更重要的是要激發全社會的創造力。如從這個角度去看,A股牛市沒有理由這麼早就終結吧!

資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納