基金增監察 企業憂濫用

今年三月初，證監會發表《負責任的擁有權原則》諮詢文件，就投資者如何履行與其投資上市公司的擁有權責任，提供七項原則指引，包括投票、監察公司、或披露如何行使其投票權等。

冀多行使股東權力

鑑於市場有各式各樣的投資者， 證監會或規定某些類別投資者，例如由金管局、積金局、保險業監理處及證監會認可、發牌或規管的實體，須要全面遵守該等原則，或就不遵守該等原則提供資料及理由，即是「不遵守就解釋」。

證監會表示，過去數十年，機構投資者在上市公司的持股量顯著增加，他們如何運用股東權力對所投資公司的發展有關鍵影響，加強機構股東對於本身的公司持倉的問責性，將會增加市場對整體金融系統的信心。現時多個市場均已引入規管行為的守則，提倡機構投資者股東的參與，香港在這方面落後於其他國際金融市場。

證監會行政總裁歐達禮表示，董事會雖對公司負有主要責任，但投資者的角色不容忽視，因他們可透過向董事會問責，監察其表現。

倡以最佳守則試行

不過，一家大型上市公司管理層擔心建議有被濫用的風險。集體或過激的機構投資活動有可能被人用作操控股價的途徑，也可能成為沽空者存心壓低股價的工具，惟諮詢文件並沒有提及防止被濫用的措施。此外，投資者的集體行動，未必會取得評級機構支持，或會導致公司的信貸評級下降，影響公司舉債能力，削弱債券持有人的利益。

他續說，香港現有機制其實已有效保障投資者對上市公司的影響力，而且英、美及澳洲等市場，未有就增加機構投資者的權責有統一的監管要求。基於香港市場特性，應先培養文化，以「最佳常規守則」方式試行，並非在首階段已決定採用要求較嚴格的「不遵守便解釋」。

業界：同意證監方向

上市公司商會總幹事黃明偉表示，沒有需要引入擁有權責任。現時上市公司很多資訊已公開透明，公司也有投資者關係部門專門負責，若基金要求見面取資料時涉未公開資料，容易造成內幕交易。在「不遵守就解釋」的基礎上實施，他擔心令機構投資者為做而做，對上市公司資源造成壓力。再者，董事對管理公司有其責任，對公司業務最清楚，如基金過分參與，會造成「喧賓奪主」，而且不同基金會有不同要求。

不過，投資基金公會行政總裁黃王慈明表示，現時很多基金公司對擁有權已有本身政策，不是參與公司日常運作，而是了解公司決策。公會原則上同意證監會的大方向，但具體細節則在研究中。

國際提倡機構投資者參與

英國：英國財務匯報理事會於一○年引入《管理守則》，機構投資者須就遵守守則作出匯報，或解釋不遵守原因

澳洲：業界組織頒布相若的最佳常規原則

日本：日本金融廳於一四年發表《負責任的機構投資者原則》

美國：雖沒有條文規定股東參與公司事務，但基金經理負有受信責任，須運用其組合內的所有股份進行投票

歐盟：歐洲委員會於一四年建議修改《股東權指令》，規定機構投資者制訂股東參與政策，以及在「不遵守就解釋」的基礎上披露該政策

香港：現時沒有措施規定或鼓勵機構投資者參與所投資公司的事務、投票、或披露他們如何行使其投票權

證監會建議七項原則

•監察並參與所投資上市公司的事務

•制訂清晰的投票政策

•向持份者匯報其履行擁有權責任情況

•制訂擁有權責任的政策

•樂意與其他投資者集體行動

•制訂政策訂明何時會將參與活動的程度升級

•如代客戶投資，制訂管理利益衝突的政策