A股盲目喪炒 淪外資提款機

踏入五月,滬綜指三日跌近四百點,恒指更跌足四日,投資者有個很好的藉口,就是「五窮魔咒」。與其迷信魔咒,不如看清事實,四月股市累積龐大升幅,首季經濟數據和企業業績每況愈下。據統計,首季外資流出中國股票基金高達二十億美元,反映境內外對A股的情緒截然不同。中國股市是半封閉市場,內地散戶用人海戰術築起長城,但羊群始終是羊群,盲目投機兼忽視風險,後果恐是淪為外資提款機。

投資市場不外是一場鬥智鬥財力的競技,大鱷鬥小鱷、大戶鬥散戶、外資鬥中國大媽,牛市到最後一輪便是殘酷的音樂椅遊戲,每人都相信自己不會成為犧牲者。港股四月炒起,等待五月內地基金南下買貴貨;A股一年倍升,期待六月納入MSCI將有指數基金接手;內地創業板炒至百倍市盈率,會有其他人在二百倍時接火棒。不過,內地股市情況遠為複雜,參與者九成為散戶,中央的指揮棒亂舞甚至失去節奏。A股狂漲可能只是一齣自編自導自演的鬧劇。

巴菲特上星期亦大談A股奇迹,說未來兩至三年繼續看好A股,但不忘寄語內地股民:「價值投資無國界」。「股神」給予內地股民很大的心理支持,配合官媒對升市一唱一和的外資亦佔了大多數,但近期也開始變臉。

摩根士丹利七年來首次下調中國股市評級,拿市盈率、市帳率、資本回報率與歷史作比較顯示A股過於昂貴;摩根大通則拿圖表出現「黃昏之星」呼籲離場。內地股民對估值數字和圖表從來都興趣缺缺,取而代之的是市夢率和市膽率,與中央期望之「理性慢牛」形成鮮明諷刺。

每次跌市,市場均會事後孔明尋找原因,新股招股抽走資金、中證監和券商收緊融資、甚至早前一份提高印花稅的券商報告也被搬出來解釋,可惜所有其實都是舊聞,股市下跌的最大理由還是昂貴。美國聯儲局主席耶倫罕見警告美股估值偏高,其用意或是加息前擠掉些泡沫。在內地,中央一方面提示風險、一方面透過官媒安撫人心,可是貪婪與恐懼難以控制,當信心動搖後,或標誌持續八百八十三天的牛市就此結束。

外資掉轉槍頭,無非是將你捧高後再狠狠摔下。「價值投資無國界」是不變定律,全球都是投資的地方,水永遠向着低流,但對於內地股民,只是A、H、B的輪轉遊戲,一窩蜂地進出,必會逼爆逃生門。