Market Insight：海螺水泥估值吸引

現時客觀事實係，近期A股大量IPO應市，同一時間，多間券商響應中證監呼籲又好，為自身風險着想又好，見個市癲得滯都紛紛收緊孖展比例，部分更把創板股及炒得勁的細價拒諸門外。由滬股成交個多星期前持續貼近萬億人仔，到過去幾日得七千多億，入市新錢減少路人皆見。滬綜指幾日之間連穿10日及20日線，是三月以來首次，短期要抖氣機會相當大。

為A股馬首是瞻的香港魚缸，在A股腳軟下，一副有心無力的姿態。昨恒指即市一度收復兩萬八關，午後在A股拖累下，收市倒跌114點報27,640點，整體下跌股份並無周二咁誇，但都過千隻股份向下，可見周一癲到144隻股仔升幅超過一成，純粹係上帝要你亡，必先要你瘋狂的陷阱。

古勝冇點你

升近三成

各國QE成效不同

炒得勁，回得快最啱形容內房股。連日狂升的恒大地產（03333）昨跌5.1%報7.43元。不過，睇番一個月時間，恒大仲累升九成一升幅，昨日調整幅度只係濕濕碎，其他回得比較多的內房仲有合景泰富（01813）跌4.8%，中國海外（00688）跌4%，碧桂園（02007）跌3.5%，雅居樂（03383）跌3.1%。

內地首季GDP升得7%，創六年低，勉強守住中央全年增長目標，但對比一四年的7.4%，經濟增長失速情況未止，加埋近期出口及PMI數據之差，形成股市對人行進一步減息降準，甚至推中國版的量化寬鬆的預期不斷升溫。

當前中國經濟問題，到底照搬美、歐及日本的QE就可以解決，答案固然值得斟酌。事實上，幾個先進國家的唔同版本QE，單睇結果得美國算得上成功，漸漸出現復甦，反之歐元區仲吊住鹽水。

至於已迷失二十載的日本，「安倍經濟學」愈來愈有虛火味道。一比較，今次中國經濟失速複雜得多，涉及產業結構與周期性問題，事實大家睇到，人行積極放水，近日人民幣拆息回落甚快速，個多月之間一個月期拆息跌近三分一，由5厘落到3.26厘，不過內地企業以間接融資居多，降低借貸成本效果需時反映。

有機會行返條舊路

睇形勢，行返○九年瘋狂放水大興土木的舊路支撐經濟的可能性，都唔可以完全抹殺。但可以肯定，谷高股市樓市係無對策之下，必然會可見的趨勢，對比○九年時內房股估值，依家一啲都唔算貴，若然回得再深啲，不妨諗吓再上車。

水泥股今浪起步遲，升幅唔多，龍頭安徽海螺水泥（00914）為例，三月中股價在26元起步，升至最高34.15元，昨日收報31.15元，輾轉由高位回落8.7%，較起步位相比，升幅唔夠兩成。海螺首季業績表現麻麻，營業額倒退11%，是近九年來首次，實現利潤倒退30.7%，主要受內地發展商較低的建屋需求，使水泥銷售及價格均見疲弱有關，亦是除市況因素外，限制了近日股價升勢的主因。

隨着內地樓市調控措施撤銷，態度由壓到托，人行向銀行指引加快按揭貸款審批，部分銀行也開始給予首套房置業者息率優惠，四月樓市已見小陽春反彈，有利建設需求止跌回穩，預料水泥價首季觸底，第二季平穩，下半年回升機會甚高。

基建啟動帶旺需求

再宏觀一點，國家的「一帶一路」發展戰略，更多基建項目啟動推動需求之外，海螺國際化發展計劃，如在建的印尼及緬甸廠房也可從中得益，而中國籌組亞投行，三月底始創成員申請截止前反應熱烈，反映區內投入基建資金的興趣。

現價海螺市帳率1.93倍，貼近○八年至今介乎1.56至4.5倍的下限，業績下半年能否收復失地都好，首季見底機會相當高，一五年預測市盈率11.7倍，只及歷史平均18倍三分之二，對比不少炒供求或追逐AH差價的國企，海螺基本因素明顯較佳，趁市況整固，假如回試30元樓下，甚至測試50日線29元附近，吸引力更大。

古勝