投資動向：國企改革股接力炒上

一三年十一月「三中全會」宣布國企改革藍圖，與過去的國企改革不同，今次國企改革重點是借助資產證券化，將市場資金引流到央企，促進實體業務改革，並創造更多投資機會，為經濟持續發展帶來有力的支持。

月初，市場盛傳有關國企改革頂層設計方案將出台，而中國節能環保集團、新興際華集團、中國建材集團、中糧集團、國藥集團、國家開發投資公司共六家央企改革首批試點企業的改革方案細則亦會同時揭盅。雖然至今尚未見實際公布，但相信季內會有進展，並成為刺激相關概念股的催化劑，投資者可從央企旗下公司以及改革步伐較快的地方國企兩條路線追蹤明日之「升」！

軍工股於國企改革進程中極具可塑性。	中證國企改革指數	放大圖片

與央企改革試點企業關連的股份可分為四系：國藥系包括國藥控股（01099）；中糧系包括中國食品（00506）、中糧控股（00606）、中糧包裝（00906）、大悅城地產（00207）、蒙牛乳業（02319）；建材系包括中國建材（03323）、洛陽玻璃（01108）；節能系包括海東青（02228）、百宏實業（02299）。

強強聯合成主流

關聯性央企強強聯合是國企改革的主流之一，為此可關注六大行業。鐵路行業中，南車（01766）北車（06199）世紀合併是典型例子，公布以來股價翻一倍有多，預計全新的「中國中車」將最快於今年六月登場。

雖然兩車以及南車時代（03898）股價已累積可觀升幅，但在政策無限量支持下，每次大幅調整，都是吸納的好機會，事關隨着亞投行及一帶一路等大Project啟動，股價不愁炒作藉口。

至於航運行業，近月便傳出四大航運央企──中國遠洋集團、中國海運集團、中外運長航集團、招商局集團研究互相整合的可能。目前中國遠洋集團旗下從事航運相關香港上市公司有中國遠洋（01919）、中遠太平洋（01199）；中海集運集團旗下的中海集運（02866）、中海發展（01138）；招商局集團旗下有招商局國際（00144）。

儘管相關公司已否認合併傳聞，但礙於這是最終控股公司之間的層面進行，子公司否認亦不能全盤否定可能性，亦為相關公司股價表現帶來憧憬。

其餘三個可炒強強聯合的行業，還包括軍工、基建及電訊業。軍民融合已提升至國家戰略層面，圍繞軍工信息化、新式武器列裝、定價機制改革等，可為相關股份提供好大的可塑性，港股中相關概念股有中航科工（02357）及廣船（00317）。

此外，早前市場曾傳出基建股中國中鐵（00390）和中鐵建（01186）、以及三大電訊營運商──中移（00941）、中電信（00728）、聯通（00762）均正研究整合的可行方案。

價殘紅籌有望翻身

央企內部重組，並藉分拆資產上市引入市場資金，將是國企改革另一主流。上月底，中交建（01800）便宣布擬將旗下的疏浚業務重組並以中交疏浚分拆上市，相信類似個案會陸續有來。

事實上，在企業專業化的大趨勢下，綜合企業將不同業務分拆上市，更能體現公司資產價值。此外，今年事在必行的IPO註冊制，亦為央企加快分拆子公司上市公司創造有利條件。

國企混合所有制的可塑性大，主要是針對壟斷行業國企改革，透過國企混合所有制的推行，引入民營資金，將國企股權多元化，如引入戰略投資者、員工激勵持股計劃等措施，以改善治理、提升績效和估值。

窗口股成炒家目標

今年三月，中石化（00386）及中石油（00857）亦有提及混合所有制改革方案相關進程，25家民營投資者已向中石化銷售公司繳納了增資款逾千億元，中石油則擬拿出新疆勘探開發領域內油田區塊部分股權引入地方資金。可見針對國企改革，範圍大層面廣，不少H股及紅籌股都受關連。

其他還有地方國企改革，近月大紅籌紛紛起動，各主要省市窗口股亦是炒家目標。比如份屬上海市的上實集團、北京市北控集團，旗下在港有多家上市公司，一旦母公司進行資產重組，子公司有機會成注資目標。

整體上市例子，繼中信股份（00267）後，今年光大集團及聯想集團都成焦點，其他還包括推出管理層激勵計劃等，而不少近幾年業績未見突出的紅籌股，估值低迷，在國企改革的洪流下，亦有機會脫胎換骨。

錢修