恒安國際（01044）為內地個人生活用紙龍頭，業績保持穩定增長，過去五個財政年度，收入和純利的複合增長率分別為15.4%和12.6%。集團去年純利增長5.2%至39.2億元，主要由於原材料造紙木漿等價格，從去年下半年起開始下跌，帶動整體毛利率上升1個百分點至46.1%。截至去年底，集團的製成品周轉期由55日改善至49日，應收帳款周轉期增加1日至36日。
紙巾產品為集團主要收市來源，面對市場競爭激烈兼行業產能過剩，期內紙巾業務銷售收入按年僅上升6.4%，較上半年的11.3%增幅有所放緩。目前，集團紙巾的年度化產能約為102萬噸，未來將視乎市況和銷售表現，才決定產能增加。不過，集團透過優化產品組合，提升毛利較高的衞生巾和紙尿褲業務的收入佔比，去年兩者收入比重分別為31.2%和13%。衞生巾業務毛利率達68.5%，按年上升2.2個百分點，紙尿褲業務為45.3%，高於紙巾業務的34.5%。
隨着內地城市化發展和民眾衞生意識提高，有助帶動集團產品需求。同時集團亦加大研究及開發，開拓更高附加值的產品以增加銷售。去年底，集團的現金及銀行存款、長期銀行存款和有限制銀行存款224.3億元，可換股債券負債53.9億元及銀行貸款151.6億元，處於淨現金狀況，有助支持未來業務發展和產品研發。
走勢上，股價四月九日升至107.4元遇阻回落，近日跌勢喘穩，STC%K線回升至接近%D線，14日RSI突破5日線，可考慮於94元水平吸納，反彈阻力107.4元，不跌穿90元續持有。
金利豐證券研究部執行董事 黃德几（作者為註冊持牌人士）