Market Insight：電力股估值合理

港股暴升多日後，不少基金沽貨和公司趁高集資，這在每次大牛市初期司空見慣，但昨日的踴躍程度亦須警惕。

最多人談論的是馬化騰連環沽騰訊（00700），並有中國信達（01359）、新華保險（01336）及遠東宏信（03360）遭基金股東沽貨，君陽（00397）供股，另有6間公司配售新股，相信會陸續有來，黃昏時淡馬錫亦沽上藥（02607）。無可否認，現時不少股份的確出現泡沫，因此分段式買入或分段式沽貨從來都是較安全的策略。

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輪流炒節奏難掌握

昨日所見，累升逾倍的股份紛見回吐，如國美（00493）、阿里影業（01060）和科通芯城（00400）等，卻輪到細價股發威，輪流炒說來容易，但要掌握上落節奏絕不簡單。股仔繼續旺場，恒發洋參（00911）建議一拆十，股價逆市升近一成，此股上市以來穩步揚升，證明貨源極度歸邊，拆細後得幾粒神更好炒。

恒指昨跌454點，國指跌325點，滬綜指曾經倒跌，收市仍升0.34%；A股再炒「一帶一路」，原因是中央宣布「一帶一路進入全面推進階段」，央視亦推出系列報道，間接為相關股份宣傳，而且愈吹愈大。心水清者注意到央視發表的「一帶一路版圖」首次加入南線，未來可能做到遍地開花、省省有份，但最驚是想頭太大，而其他參與國家只是希望攞着數，最終變成爛尾工程。

內地昨日收市後公布三月份新增貸款1.18萬億元人民幣，M2增速回落至11.6%，呈放緩迹象，但人行官員話投入實體經濟的貸款佔比增多且融資成本持續下降。作為「李克強指數」主要指標之一的鐵路貨運量，首季錄得按年大跌9%；但生意淡薄不如賭博，今日有9隻新股申購以及首季GDP公布，對股民而言，可能前者更重要；A股炒重組改革憧憬較經濟數據重要，惟內地《財經》雜誌潑冷水稱央企合併潮其實是歷史倒退。

國企股近期炒得高興之餘亦要兼顧首季業績，昨有中聯重科（01157）、中材（01893）及東北電（00042）收市後發盈警，而且仲係見紅嗰隻，炒到咁高先嚟發盈警，等於燒紅塊鐵再放入冷水，好難化腐朽為神奇。至於首季業績最好的非券商股莫屬，但估值高加上「一人一戶」解禁，昨日顯著受壓。

電力AH股算是昨日之奇葩，華能A股（600011.SH）及H股（00902）分別升8.7%和5.8%，首季業績絕對見得人，主要是煤炭成本繼續下降，華能、大唐發電（00991）和華電國際（01071）全部一五年預測市盈率都係9倍幾，以估值比較難分軒輊，若以規模而論當然華能較抵買。

H股始終「喜大」，所以華能昨表現最佳，且下周二就公布首季業績；A股則「喜小」，故大唐A股（601991.SH）較H股溢價高達83%，相反華能只溢價17.6%，華電則溢價33.9%；若市場繼續盲目以折讓論英雄，大唐隨時「以弱勝強」。

回說電力股，最令人關注是上周國務院宣布下調燃煤發電上網電價及工商業用電價格，預計電企利潤將減少逾600億元人民幣，但消息公布後電力股不跌反大升，一來撞正「牛市第二天」，二來降幅其實低於預期。

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電力改革要旨是與成本掛鈎，煤價跌所以電價亦要減，有消息稱深圳曾提出下調居民電價，但遭發改委否決，由於居民電價普遍過低，未來居民電價或逐步提高。電力股未來業績將趨向平穩，可能是「沒有心水下的心水」，始終估值較合理。

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古勝