Market Insight：內銀股接力追落後

冇QDII配額之公募基金可透過港股通買港股，港股通額度隨即破紀錄流入25.6億元人民幣，相反滬股通錄得淨流出，「水向低流」一句可概括；此額度距離爆滿仍好遠，亦只佔昨日成交金額之2%，公募基金規模超過1萬億元人仔，有幾多會流入港股真係斷估，但通常富「神秘感」更好炒，好似滬港股未開通前想像無限，到正式開通可能得啖笑。

滬港通顯示內地散戶對港股興趣不大，至於內地公募基金是否亦如是？論理QDII額度只用了30%，而A股炒到風頭火勢，何須勞駕南下？但亦不能一本通書睇到老，A股放離H股幾條街，一聲「追落後」，H股已可大翻身；不過，內地基金想買港股亦要經過多重手續，昨日南下的25億元人仔只是一些資金偷步入市。

古勝冇點你

萬里長空

炒股好消息浪接浪

昨日有H字的公司悉數上升，升一成以上的AH同步股份更達22隻，可謂滬股通前的場面重演，但要注意非港股通名單的股份無法受惠，照計將對細價股亦構成一定打擊，但昨見一些殼股繼續炒埋一份。

阿爺呢排真係唔話得，「互聯網+」、「中國製造2025」、「一帶一路」提供多個主題，仲要傳埋人行三點半開記者會放水救房地產，人行其後澄清並無其事，但五點又同中銀監聯合發布二套房貸最低首付比例降至四成，另二手房營業稅免徵期降至兩年。消息提早洩露，滬綜指在內房股帶動下高收升2.6%，呢排好消息真係浪接浪，現在炒股已列入國策，領導人金口一開，就是股市的最大催化劑，正是「人有多大膽，股有多大產。」

幾大主題當中，「中國製造2025」太過遙遠兼無把握，「互聯網+」是世界趨勢不能不做，橫空出世的一帶一路估計仍有排炒，隨着愈來愈多國家加入亞投行，短期將繼續是熱門話題。一帶一路最先受惠的是基建物流股，中國中冶（01618）、中交建（01800）、中鐵（00390）及中鐵建（01186）全部已累升1倍，由幾倍炒到上十幾倍PE，高追已有頗大風險。

負面因素屬預期內

至於物流運輸股，昨日海陸空全部炒齊，只有南車（01766）和北車（06199）因搞合併而掛免戰牌，倉儲股的中國外運（00598）和深圳國際（00152）升得少，但前者自業績後遭洗倉，連管理層缺席分析員會議亦成沽售藉口，兼並非港股通名單，暫時未敢撈底。

股市成交暴增，中信証券（06030）和海通證券（06837）均升7%，港交所（00388）升近8%，反而今次本地券商股未借題發揮，僅得供股的海通國際（00665）能升一成。內銀股則明顯落後大市，若以其近期業務面對三大疑點而言：盈利增長放緩至單位數字、不良貸款上升以及派息比率下降，其實內銀股能夠上升已算有所表現。

正如上周初古勝所言，內銀股「跌定先」亦屬好事，結果業績後大行紛紛認為負面因素已在預期之內。清除業績這最大炸彈後，內銀股有條件接力帶領大市再創高峰。

當然，內銀股今年盈利有機會進一步放緩，兩番不對稱減息、存保制及存款利率市場化都會影響盈利，而放水後遺症肯定亦令不良貸款繼續「雙升」；現在四大國有銀行的估值看來仍很便宜，市盈率及周息率均處於「5」水平，雖然論前景已差於前時，但既然H股可以玩追落後，而落後於H股的內銀股亦要睇多兩眼，尤以H股較A股折讓超過兩成的中行（03988）和農行（01288）更值得留意。

降低信貸資產風險

內銀股最主要的信貸風險是地方債和房地產，地方債今年開始進行到期債務置換為債券計劃，而房地產已展開新一輪救市行動，傳已傳了一段時間，惟今次二套房首付比例由六、七成一下子降至四成，砍幅不可謂不大，亦有別於中央過去由幾個城市先行及降幅不同的做法。

如果內銀股的信貸資產風險度下降，估值將可望提升，可抵銷盈利放緩和不良貸款的負面因素。

古勝