名家筆陣：耶倫碰跌港股

債息應對息口最敏感，但近來美國十年期國債息仍只於2厘附近俳徊，似乎債市上好淡友仍在爭持；股市卻不然，起碼美股大炒耶倫放鴿下再穿高位。不過，今輪美股穿位與以往有點不同。

若有留意美國地產股，往年聯儲局大手QE下，地產板塊升得不亦樂乎；雖然一三年中曾受收水論影響而回落，但今年初已再創高位。不過，一月底至今在道指破頂下，地產板塊再跌逾半成。若果同意息率與樓市有關，耶倫放鴿應該利好地產股再爆，何解不升反跌？大家想一想。

地產股價跟不上P/E

筆者今次不是講美股。香港人一向對息口敏感，例如耶倫放鴿就炒地產股，內地減息就炒銀行股。現在先講地產股，一聽到耶倫可能延遲加息，隔晚細單位就炒高60萬元，但又如何？圖一見到年初至今其P/E持續向上，並已升近近年高位，但同期股價表現不甚火爆。股價呆滯而P/E向上，或者反映價格可能已過度反映企業盈利。萬一耶倫如期加息，結果如何？你懂的！

銀行股前景不看好

相反，要數近年最令人失望的，銀行股當之無愧。圖二見到，就算近年銀行股表現尚算不錯下，其P/E僅呈橫行。原因只有一個，就是價格反映不了盈利增長。大家可能話：有錢賺但未反映，應代表未來可爆升吧。無錯，根據金融學模型確是這樣，但問題是，市場歸市場，或許就是不看好未來銀行盈利前景而限制了股價升幅。這或已解釋了何解近年在內地放水下，銀行股仍然跑輸其他行業。

今回筆者列舉兩個息口敏感的行業，主要想講萬一聯儲局如期在六月加息，對這兩大板塊的影響絕不能忽視。加息對地產的負面影響不需多講，小心如期加息會刺破樓市泡沫。至於銀行業，近月內地減息下，市場仍然大炒銀行盈利大增。但只要想想減息也一同減了貸款息，盈利受壓當然限制股價表現，這在近年銀行股股價總是比市場落後就一清二楚。這兩大板塊，今年絕對要小心。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。

作者：劉振業