理財Campus：股場尋寶炒重組

長實每手拆細門檻降

長實自公布重組後彈升25%，惟在集團重組路途上，亦要多加留意。

長和重組已於上周獲大多數股東接納，每一股現有長實股份可獲發一股長和股份，長實將於本月十日下午四時終止買賣，於十八日上午九時撤銷上市，長和股份正式買賣。換言之，打算一直持貨的股友將面臨5個交易日的停牌空窗期。

留意股價波動

申銀萬國研究（香港）研究部主管陳鳳珠表示，長實在此段時間將會停牌，股友需承受大市變動的風險，惟日後和黃併入長和再分拆長地，便可消除控股公司折讓，從而為股東釋放實際價值，故看好集團前景，建議股東可繼續持貨。

長和在十八日上市後，將由現行長實的每手1,000股更改為每手500股，她認為「原本一手要大約15萬，現每手股數拆半，變相門檻平咗一半，無疑令散戶出入方便咗，勢可提高股份流通性！不過，每手股數拆細咗，股價或較波動。」

豐盛金融資產管理部分析員馮宏遠稱，若長揸長實，應抱着樓市前景不俗的看法，如無意外，長和未來將併入和黃，現金流更趨充裕，若屬「樓市大好友」，更加是沒有沽出長實的理由。惟他認為一般大型合併，公司會「托住個價先」，料事成後長和股價將出現輕微回吐，惟仍可保持在140至150元水平。

和黃股東先沽為妙

根據上市文件擬訂，每股現有和黃股份可獲發0.684股長和新股，提高換股比例與否屬目前市場爭議的熱門話題，持有和黃的散戶應如何部署？

長實與和黃在重組合併前，除各自業務外，資產組合均包括房地產及基建資產；但其後兩個集團將被分拆為長和及長地，前者持有兩集團所有非房地產業務，後者則持有兩集團的房地產業務。

碎股買賣難掌握

馮宏遠指，在和黃併入長和後，股東由目前持有綜合企業，變相「揸多咗地產業務」，惟本港樓價已正值高峰，加上政府再出辣招壓抑樓價，故樓市下滑風險高於上升潛力，建議不看好樓市前景的股東，可在和黃中止買賣前沽出股份。

另換股後的碎股問題亦受關注。陳鳳珠認為，「在上述換股比率下，和黃股東原持有的手數將大縮水，若原來持有10手，會得番6手，而且仲有碎股，碎股買賣較繁複，加上價值會較低，建議持貨股友在合併前沽出股份。」

輪友宜高低水套戥

市場預期提高和黃換股比率的機會較微，信誠證券投資部高級經理劉兆祥提出陰謀論，稱若大幅提升比率，會令控制權大幅回落，容易成為大戶狙擊的目標。長和在十八日掛牌後，不排除和黃將由目前相對長實出現溢價轉為折讓，即股價會出現回落，以迫使和黃股東接受換股方案。

沽空利息恐不少

事實上，散戶可利用高低水情況進行套戥，例如沽和黃買長實，惟沽空的利息不低。他指，「另可考慮在期權市場沽出和黃認購期權及買入長實認購期權，入場費約8,000餘元，也可買和黃Put輪及長實Call輪。」惟因長實停牌空窗期為5天，期間相關窩輪應會出現時間值損耗，所以投資者不宜長揸長實輪。

散戶投資分段吸納

市場預計長和系重組方案最終可成事，陳鳳珠指，顧及長實近期股價持續向上，業績亦算對辦，值得買入長揸。

長實高價追貨不值博

馮宏遠則認為，地產股與息口走勢相關，市場憧憬美國將延遲加息，故該股暫時受影響的風險較低，惟未持貨者若於150元樓上追入並不值博，應靜候140元水平吸納，並長線持有。

他又預料，除長實外，和黃在合併前亦將出現停牌的空窗期，有機會影響基金贖回，而且換股後會出現碎股，料合併前交易日會有沽壓，散戶不妨在當日臨收市前買入，博換股後長和回升。

事實上，在重組及分拆完成後，長和及長地分別有一致性的業務，故他稱，樓市「好友」應待分拆長地後才購置；鍾情基建業務則應分拆長地後才買入長和。