Market Insight：信義光能賣點多

昨日股市反應令好友和淡友齊齊失望，全日波幅在開市半小時已盡現，港股未破25,000點仍是反覆上落局面，但需反思還有甚麼好炒？放水效應已顯然不值一哂，兩會將於今日正式開波，美國何時加息像霧又像花。此外，港股已多次出現應升不升、應跌不跌的現象，投資者的確相當難估。

人行減息的影響力竟然還不及「柴靜效應」，所謂邊際效用遞減正發揮作用，當大家對減息和降準已感麻木的時候，將會由希望變成失望。當然，內地減息影響各行各業，負債高者最直接受惠，但連中國建材（03323）亦僅升兩仙，可見咁快習以為常。

古勝冇點你

萬里長空

中港環保股借勢炒

至於內銀股，受惠於減息只是觀點與角度問題，惟今次只有少數銀行將存款利率上浮至頂，可減低淨息差收窄影響；而內銀股即將公布全年業績，去年盈利增長僅得低單位數字，而資產風險肯定將受關注，減息看似有利資產質素卻非必然。不過，有樣立竿見影的是人民幣跌至28個月低位，走資潮有機會造成得不償失。

有人認為，中國連番出手顯示經濟很差，但剛公布的兩個PMI亦令人跌眼鏡，官方PMI升至49.9，而滙豐中國二月PMI終值更升至50.7，惟怱忙減息也可解讀為防範通縮，且看二月CPI是否持續低迷。兩會另一焦點是GDP目標若干，多於7或少於7可見阿爺想手鬆或手緊。

上文所提的「柴靜效應」，是指央視前主播柴靜製作的大型環保紀錄片首發，內容研究詳盡，甚至證券行的研究報告亦相對失色。結果引起市場很大回響，內地環保A股多隻漲停，香港上市的環保股亦乘勢上升，料不到民間力量遠勝官方國策。今年兩會前夕，市場對環保股的重視程度已不如前，但一石激起千重浪，投資者對兩會的環保政策多兩錢肉緊。

下調氣價做法合理

事有湊巧，發改委日前宣布調低天然氣門價，使一眾燃氣股擺脫弱勢。本來，中國大力提倡使用天然氣作為潔淨能源，一方面卻提高氣價做法極不合理，且國際油價和氣價已大幅下跌，使內地氣價反而遠高於國際，現在只不過是撥亂反正。

燃氣股昨日集體上升亦屬有理，但受惠程度並非最大，古勝會較看好昨急升逾一成的中集安瑞科（03899），主要是之前跌得太殘。至於使用天然氣作生產能源的企業據估算可節省成本達300億元人民幣，信義玻璃（00868）和信義光能（00968）兩母子分別升9.6%和3%；但中海石化（03983）反而跌逾4%，可能是公司一直由姐妹中海油（00883）供氣，今次冇得益。

信義兩股剛公布全年業績，結果預言「將走出谷底」的信玻升幅遠為理想，這亦是「皮球反彈原理」。不過，管理層透露信義光能較信玻受惠於氣價下跌的程度更大。信玻的廣東廠房本來已跟隨國際氣價，其餘三分之二產能須就合約再行商議；至於信義光能則由於主要是新增產能，將直接得益於「新價」。

信玻今年看好復甦的理由是，行業產能將呈負增長（部分玻璃廠在新春前後結業），而房地產存量在建面積則增加，供需關係現扭轉。光能今年的賣點更多，成本下跌加上新增產能達至的規模效應，光伏玻璃可進一步增長，但更大的貢獻可能來自電站投入營運，除有電費收入之外，EPC的建造收入可以入帳，而集團亦有意將部分電站出售產生特殊收益。

信玻業務走出谷底

「谷底」的信玻一四年市盈率為13倍，假設今年復甦，市盈率料降至單位數字。而光能一四年市盈率為28倍，假設今年盈利再增1倍，市盈率則為14倍。所以兩者昨股價表現純粹是估值差異，近來的業績期須作為考慮因素，跌得太殘的股份就算業績不佳亦可能獲得重估的機會。

昨日收市後公布業績的TCL兩姐妹亦可以作為例子，TCL多媒體（01070）在業績前已狂炒復甦，一四年扭虧為盈，但市盈率仍為26倍，未來需多賺兩倍才算估值合理。相反，TCL通訊（02618）雖業績只符預期，但之前跌得殘，市盈率僅8.3倍，若兩選一寧買電話多於電視。

古勝