名家筆陣：中國通縮疑惑

首先，通縮一般成因是市場上流通貨幣減少、居民收入削減、購買力下降，從而令物價持續下跌，而且只有CPI連跌兩季兼負增長後，才可說是通縮。但目前中國無論是市場流通貨幣還是居民收入都沒減少，購買力亦一樣。另CPI下跌，不但僅為上月，亦不見負增長。觀乎附近地區，南韓一月CPI為0.8%，台灣甚至得 -0.94%，都沒認為有通縮。

食品價格下跌拖累

另據經濟史學家Michael Bordo的研究，英美等發達國家，其物價自有CPI紀錄以來多處低水平，這情況於二戰前尤甚，亦即在工業時代，隨着生產規模化、交易成本降低、生產效率提高，物價下行是常態。

第二，中國CPI的調查取樣來源、計算及權重等，與歐美等發達國不同。譬如說，中國CPI以食品主導（權重逾33%，美國則為15%），歐美發達國家的CPI則以居住類主導（美國居住類權重逾43%，中國則逾15%）。可想而知，在完全競爭、並向現代農業轉型的農產品市場，中國農產品價格永遠供大於求，倘加上向國際市場完全開放，那麼中國農產品價格要急漲則更難，CPI亦然。

譬如，內地豬肉價格下降是近年CPI下行的主因。一月豬肉價格跌5.3%，引致CPI下降約0.17個百分點，而這輪豬肉價格下跌，成因有二：一為生豬行業生產方式發生重大變化，行業規模化生產、抗風險力增強、生產效率提高導致生豬價格下跌。二為居民對豬肉需求減弱，受供求兩方面影響，內地豬肉價格下行將成趨勢，如果CPI權重不變，它將拉低CPI，但這並不代表通縮。

指數權重脫離現實

第三，中國發行海量貨幣。譬如，中國廣義貨幣M2從○二年底18.5萬億元（人民幣‧下同）到一五年一月的124.3萬億元，而M2與GDP的比率於一四年底更逾220%，世界第一。本來過度發行貨幣會推高物價，但如美國一樣，此不僅沒導致通脹，物價反而愈來愈低，何解？

中國有兩方面與世界各國相同，一是大量貨幣從銀行體系流出，但不少沒進入實體經濟，而在金融體系內迴圈錢生錢，從而造成各國資產價格上漲；二是互網時代引發產品生產、流通、銷售等變革，生產效率提高及交易費用降低，這都推動傳統CPI下行。不同的是，中國的CPI體系存在嚴重問題，其權重與當前居民消費結構脫節，不能反映現實。

可見，中國根本沒有通縮，也不用對當前的0.8%通脹率過分擔心，更加毋須以無用的量寬幣策來改變這種態勢。

易憲容

當代內地著名經濟學者，原中國社科院金融研究所金融發展室主任，○七年辭去職位，目前在社科院金融研究所擔任研究員工作，以敢言著稱，有「房地產平民代言人」的稱號。易氏擁有上海華東師範大學碩士、中國社會科學院研究生院經濟學博士學位。