Market Insight：公用股急起直追

昨日滬綜指抽升69點或2.1%，收報3,298點。所謂buy on rumor sell on fact，A股炒緊下周召開的兩會會議，好可能重申確認，調低內地今年經濟增長預測，同時又提出穩增長的政策，在內需及出口唔掂之下，內地熱錢主攻北大人有較大把握執行「一帶一路」國策，相關概念股份主要是涉及基建工程、鐵路及水利項目股份。

昨日為期指結算日，港股早段原本無乜睇頭，之後見A股愈升愈有，好友把握機會推高個結算價，等二月可以賺到盡，恒指最高見過24,998點，收市升123點報24,902點，主板成交增加至827億元。

滬港通130億元的北向配額，玩到收市剩低133億元，意味外資唔單止唔追勢買貨，反而沽凸收場，同心紅的內地散戶形成強烈反差。

古勝冇點你

萬里長空

玖紙毛利率續受壓

玖龍紙業（02689）出中期成績表，賺6.79億元人仔，按年跌三成。以半年業績計落，只及大行全年盈利平均預測21億元人仔的三成二，玖紙股價昨日即插11.1%或0.64元收5.08元，逼近舊年五月做出的4.9元的52周低位。期內出售資產的兩千多萬元一次性損失外，玖紙銷售有6.6%增加，最致命是毛利率的壓縮，由15.8%跌至13.3%。

現時內地出口製造業表現疲弱，包裝紙品需求轉弱，價格競爭加劇實屬必然。假設下半年業績與上半年持平，市盈率13.3倍左右，若純以業績未確認見底的工業股角度，吸引力普通。

中電控股（00002）去年全年業績純利為112.21億元，升85.1%，稍稍好過市場預期，每股盈利4.44元，第四期派息1元，比一三年的0.98元多2%，連同首三季已派股息，合共每股派2.62元，現價69.3元，相當於3.78厘股息。

業績表現勁升，其實是一三年為Energy Australia等投資，作出接近32億元的資產減值，於一四年再無同類型數字影響所致。

長建發展更為進取

期內，內地業務貢獻減少25.9%至15.79億元，儘管大亞灣核電站在成本控制表現較佳，溢利升近三成，但燃煤項目收益減少近三成九至7.19億元。

集團為減低對香港業務的依賴，每幾年被重訂利潤管制協議所牽制，近年積極「走出去」，惟諷刺是香港生意反而有聲有色，售電量破紀錄，去年升3.6%至329.25億度，在首季供暖和抽濕的電力需求較往年高之下，全年住宅客戶售電量按年顯著升9.1%，香港的營運盈利增長11.6%至77.7億元，其中去年中完成增持青山發電廠權權，額外攤佔收益有所幫助。

市場九成九估計，利潤管制協議一年年檢討唔會郁，中電業績睇住本地無乜驚喜的售電表現外，唔少估計來自澳洲的投資，於一五年同一六年有較大改善。過去十年，中電股息率介乎3.5至5.3厘，現在偏於低端，是全球超低息環境所造成。公用股中，古勝認為中電似乎較適宜退休人士，而業務發展比較進取的長建（01038）仲係首選。

在下繼續談談財政預算案。在預算案中較意外是財爺話去年樓價升一成四屬可接受，等冧市的無殼一族自然鬧爆，亦被魚缸解讀成短期無意針對細價樓狂潮，在措施上加辣。今年政府推賣二十九幅地，配合未來十年計劃，建屋48萬個單位。

地產股折讓應收窄

在下認為，依家情況係兩面不討好，樓價高唔出招，固然被市民責難，但一堆辣招同埋一手住宅物業銷售監管，本地發展商早就淆淆聲，假如真係加辣，隨時搞到佢哋停晒手唔買地，以減慢建屋進度，個十年建屋目標一樣泡湯收場。

古勝較意想不到是，預算案後本地地產股股價唔多郁，計落地產股依家平均較資產淨值折讓三成四，在樓市屢創新高下地產股持續背馳，本來就唔多合理，加埋美國聯儲局主席耶倫早幾日喺聽證會上對美元加息的答辯，態度曖昧，低息期可能比大家預期更長，好似新鴻基地產（00016）同恒基地產（00012）等龍頭股，應該可以睇番好些少。

古勝