沒有A股的兩個交易日，港股成交靜得有點我見猶憐；及至昨日A股羊年首個交易日情況才稍見好轉。
周一，因希臘跟歐元區沒有決裂，雙方各得其所，這本就已經利好國際投資市場情緒；周二再見到聯儲局主席耶倫出席國會聽證會，近乎明言未來兩至三次公開市場委員會會議，暫不加息，超級鴿派取態再次得到印證。
然而，奇怪是市場反應未算熱烈，隔晚道指收市只升92點，而港股昨日收市只升28點，滬綜指更要倒跌18點收市。
這是否代表市場開始對寬鬆措施麻木並有抗藥力，確實值得投資者深思。美股估值已高早有公論，若以諾貝爾經濟學獎得主，美國著名經濟學家席勒最愛用的周期調節市盈率（Cyclically Adjusted Price-Earnings Ratio, CAPE）計，更高達27.8倍，比○七年世紀泡沫黃金年代更高，故美股沒有反應亦屬合理。但理論上，中港股市估值低得多，亦屬偏低，但仍然未見興奮，大家就得格外小心了！
近日與退休銀行家酒薈，他認為現階段很多股市投資者戒心太低，懷有類似格林斯潘主政聯儲局時代那種大安旨意的想當然心態。說的是甚麼樣的心態？就是人稱「格林斯潘免戰牌」（Greenspan Put）的貨幣政策！意指格老主政中期，美國利率亦有很大下跌空間，而格老亦掌握到如何透過言論去玩弄別人的預期。
當其時大家慢慢發覺到，每逢碰到經濟或股市遇冷鋒，格老都會在市場不預期時輕微下調利率，又或者發表極度鴿派的貨幣政策言論。慢慢地，大家深信這種互動關係，所有壞數據都會誘發大家對格老有所行動的預期，而令全球股市不致大幅下跌。
這情況其實與現階段環球股市，與各大央行的關係極度相似！所以我覺得可稱此為「量化寬鬆免戰牌」（QE Put）。現在我就是怕人人濫用這種免戰牌的情況下，市場心理或心態開始有改變，令其失效。耶倫周二晚的言論與之後美股和中港股市的反應，令我更加憂慮這個王牌是否真的失去了魔力！
興業僑豐證券董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）