大行匯報：安踏經營效率勝同業

瑞信發表報告，維持安踏體育（02020）「跑贏大市」評級，目標價由19元上調至19.5元。該行指安踏一四年業績表現強勁，純利按年增加29%，主要受惠於服裝銷量增長強勁，鞋類平均售價及銷量均錄得增長，利潤擴張以及較低的有效稅率。集團同時改變店舖結構，增加兒童及Fila店舖，並減少表現欠佳自有品牌店。

目前公司零售折扣為75%，情況持續改善，加上零售存貨對銷售比率維持在4至5倍穩定水平，至於有效稅率於一四年下半年下降至20.5%，全年計稅率則為22.7%，估計未來幾年稅率可以維持在低水平。

至於一五年第三季訂貨會增長低位雙位數，合乎預期，該行相信安踏表現已跑贏同業，並持續在穩健的執行力下獲得更多市場份額。瑞信調高安踏每股盈利預測4%，主要基於較高利潤及銷售增長。

該行指安踏的現金充裕，有47億元人民幣，同時派息比率高達71%，集團宣布派發末期息28仙及特別股息每股8仙，相信安踏今年會繼續進行店舖重組。

預期安踏一五年每股盈利0.77元人民幣，一六年每股盈利0.88元人民幣，該行維持對安踏「跑贏大市」評級，目標價由19元調高至19.5元，相當於一六年18倍預測市盈率。