能源價格下降，令我們認為今年內地更有本錢推行天然氣價格改革。深圳燃氣（601139.SH）作為中國領先燃氣分銷企業，將受惠於氣價改革，推動銷氣量增長及提升盈利能力。
內地天然氣改革，可追溯至一一年十二月的廣東廣西試點。當時發改委引入「市場淨回值」法定價，將兩廣地區的天然氣價格實現市場化定價接軌，氣價亦與可替代能源價格存在關係。後來發改委在非居民用天然氣門站價格上，引進了存量氣（一二年實際使用量）和增量氣（超出存量氣的使用量）的概念。
目前增量氣價格基本實現完全市場化，由上一年燃料油、液化石油氣的價格而定，而存量氣價格則由歷史定價而定。自去年十月開始，國際原油及液化天然氣價格下跌，使我們估計增量氣價可能會下行。另一方面，由於存量氣價格是根據歷史趨勢而定，因而可能有上升壓力，故兩者價格差距將收窄，實現價格並軌。
我們預測若今年油價維持在50至80美元的區間，發改委可能會在下半年下調內地天然氣門站的整體價格。價格下降將激發終端需求，並提升中國天然氣氣化率。
深圳燃氣是一家以城市燃氣經營為主的大型企業，在江西、安徽、山東、江蘇、廣西、廣東、內蒙古的20個城市擁有管道天然氣特許經營權，客戶超過180萬戶，覆蓋人口達1,000萬人，已建立一定品牌效應。公司業務也涵蓋氣源供應及終端銷售的全部環節，業務鏈完整。
我們預計，公司上游成本端既有改善，下游客戶開拓亦有進展，未來天然氣改革將進一步推動業績，預計一四至一六年EPS為0.36元、0.42元和0.55元人民幣，對應市盈率為27倍、24倍和18倍，給予公司「推薦」評級。
中國銀河國際研究部