上星期北控水務（00371）宣布入股金彩控股（01250）擴大後股本的35%，股價隨即大跌，筆者認為市場沽出的原因如下。
第一，市場認為管理層不務正業，太陽能發電對於實業者來說，發展空間雖然大，但在過往一年，資本市場已聽慣這故事，不再特別感興趣。第二，投資者馬上想到北控水務要搞太陽能，是不是代表本業污水處理發展空間有限。
第三，剛好沽空機構針對同行桑德（00967）發表了一份做空報告，大大影響市場對於污水處理行情的投資情緒。第四，「水十條」一直是只是聞樓梯聲，卻不見真人面，炒作這消息的投資者失去耐性。第五，估值過高，在大跌前，二○一五年市盈率企在25倍以上，即使沒有以上的壞消息，這估值已屬「天花板」了。
筆者認為只要這次下跌令估值足夠便宜，北控水務還是值得長線關注。首先，公司說明分兩次投入14億元，之後不會再投入。對於北控水務這種有能力拿低息貸的公司，14億元根本不損公司原本項目任何進度。第二，污水處理發展空間還是很大。根據公司所說，把自供自排等算上的話，公司份額也就是全國的2%。不要說新的污水處理量，單是市場整合已提供了足夠的成長空間。
第三，桑德被指做假數一事，另一間污水處理民企康達（06136）股價跌幅不算特別大，證明市場還是挺理智對待，明白更多的原因可能是跟會計制度有關。更不要說北控水務本身是國企這身份。第四，「水十條」一再延遲令市場失望，但是不要忘記這是一項有利於行業的政策，只要股價不再高度反映這因素，這消息便又變回潛在利好因素。
基於以上理由，筆者不認為北控水務的基本因素出現大幅改變。改變的只是人心及投資氣氛。俗一點說，風仍在，但風勢卻不穩定。即使不是豬是鳥，仍很大機會從空中跌下來，只不過是沒豬跌得傷而已。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
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