截至上周五一周，滬綜指、滬深300指數、中小板指和創業板指周漲幅分別為跌0.73%、跌1.74%、升2.81%及升3.52%。國防軍工、綜合、輕工製造等板塊領漲；銀行、煤炭、非銀行金融等板塊領跌。
對於前周五中證監處理券商兩融的問題，筆者之前已申明市場在牛市中，牛市根基不變，政策延續、業績改善延續。但市場的趨勢性強度仍高於筆者的預期。從A股歷史而言，牛市中的任何一次監管政策利空幾乎都沒有改變市場的方向。但同時筆者也擔心「槓桿牛」的格局不改變，未來監管政策還有加碼出台的可能。
總理李克強上周在達沃斯發表特別致辭，筆者認為以下幾點值得重視：一是經濟減速但不會硬着陸，新增就業超預期（1,400萬人），通過加強監管，儲蓄率為保障，系統性區域性風險可控。
二是中國具有雙引擎：傳統引擎改造指政府擴大公共產品和公共服務的供給，主要是中西部建設、鐵路、公路、水利工程及棚戶區改造等，意義在於吸引和消化巨大資金、解決民生、拉動經濟增長，新引擎包括民眾創業、金融改革、經濟體制改革。三是中國對應氣候變化勇於承擔責任，新能源是為重要抓手。
對此，筆者認為內地中期內經濟無憂，基建建設與新興產業將是未來中國長期並行發展的兩條重要主線。目前市場牛市根基不變，主要還是兩個延續的邏輯：政策延續（金融寬鬆、走出去及基建投資）、業績改善延續；改革趨勢不變，這也是大家對股市愈來愈有信心；資金向股市流向不變（引入社保資金、滬港通深港通/社保資金等）；居民資產配置轉入股市不變。
筆者繼續看好低估值低價位的藍籌板塊，以創業板為主的中小市值股票系統性機會難再，建議自下而上選擇。政策加大對槓桿投機資金打壓，兩融資金大筆撤出；外匯（歐元貶值/美元升值）市場波動使得資金趨於避險，石油市場波動加大。
光大証券研究所分析師 薛俊