投資動向：A股狂牛駕馭有法

內地A股自去年七月起步至今，期間滬綜指累升幅度最多達67%，但去年第三、四季，中國GDP增長同為7.3%，中國製造業PMI顯示行業仍未見明顯復甦，可見股市狂飆缺乏基本因素支持，只是市場流動性充裕、券商的融資融券規模翻番如火上加油，故見升幅主要側重在中資金融股。缸中人大概早有心理準備，市況隨時來個大調整，只是沒想到逾7%調整幅度單日便完成。沒有把握機會撈貨者，自然「揼心」，但A股市況經得起考驗，意味未來中資股仍然有運行，都未嘗不是好消息。

券商股候調整再買

觸發上周初A股大跌，乃中證監開出兩融罰單，其中三大券商中信証券（06030）、海通證券（06837）及國泰君安被指違規問題而須暫停新開融資融券戶口三個月。同一時間，銀監會亦公布了《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》，主要是針對過去數月大量信貸資金湧入股市的情況。

金融股心水之選	內房股心水之選	醫藥股心水之選

事實上，去年七月底開始，內地券商的融資融券規模由四千億元增至一萬億元人民幣，銀行及信託均提供槓桿融資。中證監同人行出招，目的是為股市降溫，而非要打沉股市，畢竟搞活股市已成為金融改革的重頭戲，無道理搬石頭砸自己腳！

雖然目前A股券商股估值動輒市帳率兩至三倍，但相信首季公布的去年度業績亮眼，故見上周急跌引來資金積極撈貨。不過，投資者要有心理準備，券商股將繼續在高位大幅波動，若持倉有平貨，繼續坐貨亦無不可，但手上未有貨者則不建議高追，特別是融資融券業務被監管當局高度關注、年內滬港通推做空機制、以及內地推股票期權，都可能意味A股難再複製過去數月的瘋狂升幅。即使長線看好，建議靜候5至10%調整幅度出現再分注收集。

內銀內險承接力強

假設A股升勢明顯轉緩，甚而呈上落市局面，估計炒作資金頗大機會將目光轉移至估值偏低的H股身上。

翻查資料，恒生AH股溢價指數由去年七月下旬低位88點，回升至本月中旬高位134點。從內地市場流動性充裕可推斷，A股由「狂牛」過渡「慢牛」，意味股災式喪跌可排除，然則AH差價可能靠H股發力來收窄。

先後有多家投行均維持看好A股表現，其中美銀美林及摩根大通預期，人行降準之日不遠，另年內將有不只一次減息行動。如此的話，份屬重磅股的內銀及內險股都將直接受惠，觀上周兩者的「V」形反彈，反映承接力經得起考驗，看好的力量仍佔上風。建議中線持有內銀股首推工商銀行（01398）及招商銀行（03968），內險股首推中國人壽（02628）。

內房政策風險下降

相對於三個月前，此刻押注內房股的信心有所增強，原因有三。第一，內地經濟增長持續疲弱，人行維持寬鬆政策的態度明確；第二，人行去年十月放鬆房貸政策，陸續有城市取消限購，意味針對內房市場的調控政策已改變，政策風險下降。第三，股市持續半年暢旺，某程度造成財富效應，而市場流動性維持充裕，減息降低利息開支，均有助降低內房套現的壓力。

一線內房股今年大可惜售優質盤，毛利率將有改善，板塊估值有上調空間。但揀內房股，首選還是具國企背景者，即使有壞消息，至少不用怕像民企般「一夜倒下」，其次係要揀主力做一線城市的內房股。個股推介華潤置地（01109）及中國海外（00688）。

醫藥股炒改革憧憬

另一個值得押注的板塊，乃已調整兩季的醫藥股。今年是內地醫改深化改革的關鍵之年。為應對人口老化及人均收入上升，對高質素醫療服務的需求增加，今年醫改重頭戲，包括加大開放醫療服務業，讓民資參與，並鼓勵藥廠加強研發高增值藥品，從事醫療服務以及研發藥物的企業可望受惠。

難得呢類股過去半年股價表現並不太突出，在盈利增長前景能見度高之下，相信已有不少基金押注。類似四環醫藥（00460）、石藥集團（01093）及鳳凰醫療（01515）均可關注。

至於獲國壽集團入股成單一最大股東的康健國際（03886），泊得國企大碼頭，既有財力拓展業務，亦得以共享國壽集團的資源，不愁客源，未來在拓展內地醫藥市場商機上事半功倍，可密切留意發展動向。