周一滬綜指暴跌7.7%，是甚麼導致了A股市場的暴跌？表面上看，是受兩大利空消息的影響。一是中證監上周五開出兩融罰單；二是中銀監公布了《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》，信貸資金進入股市的渠道受到影響。
不過，從行情內在因素來說，顯然與近期權重股漲幅過大有關。自去年十一月下旬，A股基本上表現為一種指數型行情，權重股大幅走高，可以佐證的是恒生AH股溢價指數。去年七月二十四日指數只有88.72點創歷史新低，但上周五高見134.59點，這意味在A+H股公司A股較H股整體溢價了34.59%。由於A+H股公司同股同權，這意味同一家公司的H股比A股更有投資價值。
從歷史來看，A股較H股溢價並不少見，究其原因在於當時的A股還是一個封閉市場，至少沒有滬港通，A股投資者還不能通過合法途徑來投資港股，故A股與H股之間的聯動性比較差。
而從如今情況看，儘管A股市場仍談不上完全開放，但至少已有了滬港通，在這種背景下，AH股之間的聯動性就會加強，H股對A股就會形成一種牽引力。當A股的股價遠離H股時，就會出現二者相互靠攏的走勢。畢竟價格偏低的一方會更具投資價值，拋高買低就會成為投資者的理性選擇。
實際上，這種牽引力在隨着滬港通到來已經發生過作用了。正是基於A股對H股的折讓，所以去年七月下旬開始，以銀行股為代表的一批價值低估的A股權重股踏上了穩步攀升之旅，並最終消滅了A股相對於H股的折讓。
如今A股較H股又出現較多溢價，因此H股對A股的這種牽引力又會成為A股上漲的阻礙，畢竟目前拋A買H是更明智的選擇。更何況隨着滬股通做空機制即將推出，以及A股股票期權的推出，市場的做空力量將會進一步增加，A股較H股的較高溢價被削平將是一種必然。
獨立財經評論員 皮海洲