上周五中證監宣布處罰多家券商，以整治不規範的兩融業務。同日，中銀監下發《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》，對違規進入股市的槓桿資金給了一拳重擊。
昨日A股出現了「事先張揚」的小股災，再次觸動了悲觀投資者的神經，讓人聯想起○七年的「五三○」事件。
事緣○七年五月二十三日，內地媒體出現一則報道，說明財政部及稅務總局出面澄清將要上調證券交易印花稅的傳聞。但在五月二十九日深夜財政部就實時宣布，自三十日起內地證券交易印花稅稅率由1%調整為3%，完全出乎市場意料之外，市場視之為調控訊號。隨後的一周，滬綜指大幅暴跌超過900點，由五月二十九日創下歷史新高的4,336點，在一周內暴跌至六月五日最低的3,404點，成為老一輩股民慘痛的回憶。
不少投資者被嚇怕了，不敢回到市場。可是，在「五三○」之後的四個多月，A股指數卻持續暴漲近一倍，迎來A股市場裏最慘烈的一場盛宴，虧大本的投資者因過早離場，無法歸本。
那麽這次新的調控又如何？去年底內地兩融業務開始大幅飆升，投資市場開始留意內地監管機構對券商的融資業務的異動，一直在估計監管機構即將進行窗口指導以控制風險，惟消息一直未被確實。去年十二月十二日，中證監新聞發言人回應稱未對證券公司融資類業務進行窗口指導，市場鬆了一口氣，結果今年指數一度升至3,400點。
可是，中證監上周五的例行發布會上，宣布對融資融券業務存在違規行為的12家券商採取監管措施。作為具有槓桿特徵的信用交易業務，兩融業務在這一輪「槓桿牛市」中擔當了推波助瀾的角色。參考內地市場數據，截至上周四，兩融餘額還是維持在高水平，超過1.1萬億元人民幣。而在上周五，數字就猛跌至約7,700億元人民幣。
回頭看當年的「五三○」行情，調高印花稅是用來抑制交易量，券商是受影響最大的行業。而本次「一一六」處罰也是針對券商的兩融業務，投資者槓桿必須降低，券商受到的打擊依然最大。除了中證監的這把刀外，中銀監發布的《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》規定，商銀受託發放的貸款必須有明確用途，資金用途也需符合法律規定和信貸政策。相關《辦法》的出台，對股市來說將產生一定的壓抑作用，變相進行去槓桿化。
的確，在去年及今年初，不少銀行推出一些結構性或理財產品，其中更存在委託貸款，變相對券商、信託、個人提供了流動性，加速了股市的瘋狂狀況。
昨日A股暴跌，惟目前與「五三○」前的情況並不一樣，○七年市場處於火爆高位，目前水平遠低於當時。此外，○七年印花稅影響了整個市場，這次的處罰主要針對券商，在更宏觀的金融範疇雖然也受影響，但估計在調整後，市場亦會出現新一輪的國策及兩會熱點，重新引領市場方向。
同時，目前和○七年的宏觀經濟環境有所不同，當時經濟出現過熱，政策面處於調控狀態。目前經濟並沒有過熱，政策處於結構性改革的狀況，改革更需要一個有活力的健康股市。這次監管機構出手，與股市突發性的過度槓桿化有關。如何在不打沉股市的同時，處理相關問題，就是決策層必須慎重處理的一個難題。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納