Market Insight：不明朗因素多宜觀望

恒指昨日早段跌幅曾收窄至數十點，以為港股憑近期強勢「頂得住」，但A股其後愈跌愈深，滬綜指重創7.7%，近200隻股票跌停板，恒指收市跌365點，國指更瀉近5%，主板成交大增至1,278億元。兩隻A股ETF合共成交186億元，安碩A50中國（02823）及南方A50（02822）分別插11.9%及9.8%，A50以保險及中小型銀行股佔比較大，可算升得多、跌得痛。

回說券商「兩融」踩地雷，罰則其實不算嚴重，三大龍頭券商禁止收孖展新客三個月，少一批「散戶中的散戶」生意，對收入影響不大。

古勝冇點你

思捷環球沽空數字

不過，市場對背後的意義解讀卻重要得多，顯示中央有意壓低A股升幅，連同中銀監規範商業銀行委託貸款，三部委聯合規範互聯網彩票業務，與之前猛推政策「呼籲」入市成對比。

港股未脫上落市

不過，「人為造市」不是要幾多有幾多，尤其現時A股每日成交幾千億、孖展餘額超過1萬億元人仔，隻「牛」狂得難以馴服，最怕是一跌不可收拾，成為一九九九年「五一九」翻版。阿爺今次輕視了股市反應，券商孖展額被迫「執正」，違規孖展被迫平倉，結果你沽我又沽引發雪球效應，此是短時間內累積升幅過高的後遺症，本身經濟情況亦欠缺根基支持股市升幅。但想深一層，如果滬綜指升至4,000多點才觸發調整，可能更加大件事。

股指期貨推出以來首次跌10%停板，如果香港的停板制度亦實施，國指期貨昨日跌逾5%也需停板。恒指期貨昨大部分時間高水30點左右，下午轉低水，收市又再高水33點，後市並未太悲觀，畢竟現時未脫離上落市格局，24,300點雖然再度上攻失敗，但低位博反彈大有人在。而沽空金額升至156億元新高，佔總成交12%，惟近期所見參考作用不大。

穩陣股仍受青睞

內地創業板趁股災反而「避險」，香港的「8」字頭股票逆市佔據升幅榜頭幾位，但昨有超過百隻股票創52周新低，穩陣股仍受青睞，領匯（00823）升逾2%，券商、保險和中型內銀股跌至四腳朝天；另京信通信（02342）行賄被罰款20萬元人仔，但市值損失卻高達8.5億元，與券商一樣罰得雖輕，但市場卻憂慮影響未來的發展機會。

券商股最熟悉金融條例和監管者脾性，但利之所在就置之不顧，中信股份（00267）上星期趁高賣出3.5億股中信証券A股（600030.SH）套現過百億。事實上，券商股自一月七日創新高後已反覆下跌，無視股票期權業務獲批的利好消息。

中證監上月中曾啟動兩融調查，但其後表示合格過關，使A股及券商股再度瘋狂，上周五又「秋後算帳」令市場感到意外，惟問題是券商是否提早收到風聲，致使上周不隨A股上升反而偏軟？香港投資者對滬股通興趣不大，最大的原因恐怕就是敵暗我明。

兩融業務勢收縮

三大龍頭券商被拿來「殺雞儆猴」，以業務進取度而言，肯定不及中小型券商，有傳一些孖展已降至「零門檻」，要修正歪風最好是搵人祭旗。至於券商股大跌後是否可撈底？昨日午前及午後氣氛已截然不同，被喻為最大增長動力的兩融業務無疑短期將會收縮，中長線亦估計見頂（最高金額為1.1萬億元人仔）。

若然單靠佣金收入就死得，何況成交金額較最高峰時已減少一半，券商的佣金減價戰早就「冇肉食」，最重要估值並不便宜，中信証券（06030）一四年市盈率28倍，海通證券（06837）和中國銀河證券（06881）估值亦達18倍，有大行估計未來幾年會爆發性增長，但正所謂今日不知明日事，買高估值股就預咗風險大。

美股昨晚假期休市，內地今日將公布全年GDP，歐洲央行周四議息，跟住希臘周日大選。阿爺會否見股市大跌又想出招穩定？祝各位好運。

萬里長空

主要於歐洲市場經營服裝品牌的思捷環球（00330）近年積極轉型，惟似乎未見成效，公司如何重奪流失的顧客及保持業績穩定增長，值得市場關注，並反映於股價上。思捷自去年底開始，股價走勢一浪低於一浪，上月中旬更一度創出8.6元的52周低位，昨日仍跌1.2%報8.63元，成交額由上周五的逾7,000萬元回落至2,300萬元，惟空軍似乎未肯鬆懈，留意到該股昨日之沽空股數仍錄得133.4萬股，沽空金額1,154.7萬元，沽空比率由上日的46.8%進一步升至50.2%。除非其業務錄得可觀的增長，否則股價短線弱勢難改。

古勝