投資動向：揀定翻身股轉運

內銀估值仍屬吸引

今年末季中資金融股絕地反擊，券商股表現突出，其次是內險股，內銀股排在最後，但總算能重展升勢。由於十月人行及中銀監放寬房貸政策，更於十一月減息，內房硬着陸機會大降。

對內銀股而言，資產變壞風險已降低，有助估值修正。再者，不少內銀股兼營保險及券商業務，內地股市交投改善，而產業政策又支持股市擴容，內銀的非利息收入有望得到改善，相信板塊估值重估才剛開始。

在末季升浪中，民營銀行股升勢較快，若板塊氣氛改善，國有銀行亦有條件追上，可以關注建行（00939）。至於兼具系內資產重組概念的光大銀行（06818），現時市帳率約1倍，不妨留意同系消息捕捉入市機會。

航空航運股未升完

下半年國際油價跌勢成全球焦點，雖然低位有反彈，但綜合各項因素，未來六個月油價在低位徘徊的可能性頗大，這對於以原油作為主要成本的企業有利，其中航空及航運股都是受益行業。雖然過去兩個月相關股份已錄得一定升幅，但相信中期升浪未完，短線回吐仍可關注。

中海集運（02866）H股較A股（601866.SH）折讓逾五成，首三季成功轉賺6.6億元人民幣，上月公司將歐線及地中海運價分別上調，加上春節前的旺季將至，料未來業績表現有睇頭。

股價既已橫行多時，若低油價環境持續，有助改善營運效益，且看市場需求表現，能否為股價回揚送上東風。

至於去年三大航空股國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）的燃油成本佔總營運成本比例介乎34至36%。有券商推斷燃油價格每跌1美元，南航每股盈利可提升3.4%，東航及國航可分別提升3%及1%，加上航空業需求前景向好，撇除匯率因素，明年盈利有望再攀高峰。

重型機械股可冷敲

內地經濟增長放緩，中央保持積極的財政政策以穩住經濟大局，各地鐵路及基建擴展步伐不停，加上官方積極為本地企業開拓海外市場，以助解決產能過剩問題，估值低迷的重型機械股可視為冷敲對象。

下半年中聯重科（01157）及三一國際（00631）股價均處低位，直至近月才見起色，中聯重科股價成功突破250日線，乃去年初以來首見，走勢改善。

至於家電股，自停止補貼政策後，今年表現未見起色，相信大型業者都積極謀新發展以開拓出路。見到創維數碼（00751）最近宣布發行可換股債券，過去鮮見有集資活動，本月股價波幅較大，4元樓下有得諗。

原料板塊走出低谷

煤炭、有色金屬板塊積弱已久，惟十一月人行降息，有助減輕企業負債壓力。近三個月中煤能源（01898）股價底部上移，且呈一浪高於一浪。本月起內地煤炭資源稅由從量改為從價計，只是供求問題始終未能根治，故未知炒完冬季旺季需求後，能否再進一步改善。

至於鋼鐵股，市場供需情況同樣尚不明朗，可幸原料鐵礦石及焦煤價格下行拉大鋼材價差，有助改善產品毛利率。馬鋼（00323）今年首三季虧損縮減至3.2億元人民幣，第三季轉賺4億元人民幣，公司推動產品結構調整亦有功，上月股價急升後已作調整，可留意承接小注一試。

電訊類回報勢改善

今年電訊股表現並不突出，主要是啟動4G投資令資本開支增加，加上三大電訊商之間競爭白熱化。為此，三大業者研合組鐵塔公司，有助改善資本回報。

再看中移（00941），十一月4G上客量再創單月新高，而為反攻微信，公司推出的「融合通信」產品成效亦值得期待。雖然股價已由首季低位回升，惟料估值重估潮未完，未來圍繞流動通訊的增值服務發展空間廣闊，4G業務效益會漸趨明朗，有望帶動股價繼續向上。

此外，專門從事製銷電訊設備及手機的中興通訊（00763），如無意外今年是連續第二年盈利重現增長及派息回升，明年更有望恢復派送紅股，可以納入觀察名單。