金價走勢在一四年反覆偏軟，但相對於一三年的跌幅已明顯減少。金價在今年跌穿去年低位（1,180美元）後並沒有進一步大跌，這未必代表金價已見底，但亦顯示金價沽壓已較一三年大減。展望一五年，金價整體走勢仍有機會受制於美元，可是在供求進一步平衡情況下，出現顯著下跌的可能性不大；相反，更可能出現顯著回升，金價開始進入大型區間上落的機會較高。
在一五年，黃金首個不利因素是美元進一步走強。美元匯價上升，主因是美國經濟較歐洲理想；同時，美國很大機會在明年開始加息，此預期實際在今年下半年已作明顯反映，美匯指數在下半年升13%。不過，值得注意的是，雖然美匯指數已顯著高於一三年高位7%，但金價只是較一三年下跌了4%。
金價自一二年開始下跌，其中一個原因是投資者轉投財務資產市場。期間歐美股市表現理想，雖然亦曾出現跌市令投資者尋求避險，但避險資金主要流入債市多於金市。出現這種情況，很大程度是由於歐美市場仍維持低通脹環境，故持有具息率回報的資產較吸引。這樣的投資傾向，相信仍會在一五年持續。
其次，交易所基金減持情況亦大幅改善。根據資料，去年第三季交易所基金減持黃金41.3噸，遠低於一三年同期的120.2噸。
以去年頭三季計算，交易所基金只是減持83.3噸，而對比一三年頭三季已減持698.9噸。這顯示黃金的投資需求雖尚未回升，但沽壓已大降。
另外，股市反覆亦有機會支持金價反彈。雖然預期一五年環球股市仍有機會進一步上升，但是期內出現大幅波動的可能相當高。事關美國加息及歐洲經濟轉差會對股市構成壓力，並有可能令股市出現明顯調整。資金流入債市及黃金避險的機會相當高，屆時金價或出現明顯反彈。
總括而言，在一五年金價仍有機會下試低位，但出現顯著大跌的可能不大，預期在1,000至1,300美元水平之間上落為主。
百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明