上周歐美股市可說是先跌後回穩，美股道指下跌至17,067點後反彈回17,800點水平，標普500指數亦由1,973點反彈回2,070點水平，德國DAX指數由9,219點回升至9,800點水平。這連帶匯市及黃金亦出現明顯的波動，美元兌主要貨幣回升，美匯指數回升至89水平，而黃金主要在1,183至1,234美元之間上落。
環球金融市場出現大幅波動，主要是由於俄羅斯央行突然加息650點子及推出一系列措施支持盧布匯價，另一方面美國聯儲局會議結果亦紓緩了市場對美國快將加息的預期，但目前金融市場回穩的情況可能是短期現象。
俄羅斯金融問題仍然會是市場憂慮的重點，早前俄羅斯盧布曾急跌至1美元兌接近80盧布，其後俄羅斯央行立即大幅加息，加上對出口商囤積外幣的控制等措施，美元兌盧布回落至60。雖然盧布暫時回穩，但俄羅斯的金融問題尚未解決。首先，俄羅斯央行大幅加息及限制持有外幣，將進一步打擊經濟，俄羅斯政府亦預期未來兩年經濟仍會處於負增長，故盧布匯價未來會反映此情況。
而最大問題是，在經濟仍有機會下滑的情況下，投資者最憂慮是俄羅斯違約風險。雖然國債對俄羅斯國內生產總值比例不高，但因國內生產總值有八成是來自貴金屬及能源，在兩者價格低迷下，未來經濟轉差或損害其償還能力，並對歐洲金融界存在很大風險。
至於俄羅斯有可能沽出黃金的問題，確實會對黃金價格構成壓力，故黃金在目前避險氣氛下仍有機會下跌，但出現顯著下跌的可能性不大。一是由於避險因素；二是由於個別歐洲央行或新興市場國家仍有明顯的需求。因此，短期黃金出現反覆上落的可能較高。
雖然在聯儲局會議後美匯指數回升，但金價未有明顯下跌。美元回升很大程度僅反映資金流出避險貨幣。就聯儲局主席耶倫的言論顯示，未來美國貨幣政策是趨於正常化而不是收緊，今次對明年的利率預期由九月份1.3%下調至1.1%，利率期貨走勢亦顯示美國或於明年第四季初才開始加息。
整體而言，雖然盧布回穩及聯儲局或延遲加息的消息有利股市，但俄羅斯局勢仍然不穩定，股市反彈後仍有機會出現調整，故美元短期顯著上升的可能不大，日圓由現時至明年一月仍有機會明顯回升，而黃金則料於1,170至1,230美元之間上落。
百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明