營商環境轉差 泰股暫觀望

軍方代表帕拉育並於八月獲得蒲眉蓬國王御准，成為泰國過渡政府總理。由於政權轉變過程平穩，市場憧憬新政府將推出一系列改革措施，投資者信心重拾，加上國際油價持續下跌，經常帳赤字有望收窄，刺激泰國Set指數至今已上升超過13%。

修例影響外國投資者

事實上，新政府總理帕拉育提出了分三階段，推進該國民主發展進程計劃：首先確保國家安全和推進和解進程；其後成立國家立法議會、推選新總理、組建過渡政府，成立國家改革委員會進行國家政治改革設計，頒行臨時憲法及起草永久性憲法；最後則以自由、公平的大選為重點，投資信心略為回穩，僅第三季已錄得超過12.99億美元的淨資金流入，令泰國GDP由第二季按年成長0.4%，升至第三季的年增0.6%。

然而，新政府近期提出有意修訂外商經營法（Foreign Business Act），收緊外國投資者在泰國公司的擁有權，由於外資信心與泰國股市走勢及經濟成長呈現高度連動性，如成功通過，可能會抑制外資於當地投資意欲，抑制經濟增長復甦。

根據現有的外商經營法，外國投資者在泰國公司擁有的股份不可超過49%，但沒有限制外國投資者在泰國公司董事部出任董事的人數，或禁止外國人擁有不同類型的公司股權，以享有不同的投票權，意味部分企業雖然是泰國公司，但實際上卻是由外資掌控。

新建議提出如外資掌控該公司發展方向及董事部，有關公司可能會被界定為「外國公司」，這恐使外商在經營業務上，特別在服務業領域受到限制，進一步傷害外資信心。加上當地政治環境仍不明朗，或導致外國投資驟減，而從近期資金流入速度明顯放慢下，或可反映外資對新政府投下不信任票，恐損害泰國在亞洲區域未來的競爭力。

環球原油價格近期持續下跌，趨勢性因素來自於美國頁岩技術水平成熟，令頁岩油氣的產量大幅提升，加上中國經濟放緩，導致原油需求降低。上周石油輸出國組織拒絕減產，將會導致能源價格走弱，減低泰國通脹壓力，為當地央行減息鋪路，刺激經濟增長。

指數估值處偏高水平

事實上，泰國CPI指數自五月的2.6%，回落至十月時的1.5%，央行可能於短期內減息，有望為當地經濟短線帶來刺激作用。

估值方面，目前泰國指數預測市盈率處於偏高水平，息率亦低於七年平均值，反映估值偏貴，加上當地外商環境有惡化的迹象，流入的資金持續放緩，投資者暫宜繼續觀望。

雖然泰國軍方接管政權後，投資信心略為回穩，但近期有意修訂外商經營法，可能會影響外商投資環境，令外資流入速度放慢，加上估值偏貴，投資者暫宜觀望。然而，如看好泰國股市前景，可考慮吸納東方匯理系列基金泰國基金，主因基金相對同業持有較少能源及金融企業，如泰國央行減息及能源價格繼續走弱，料負面影響相對同業輕，加上組合行業分布相對分散，有望跑贏同業。

康宏金融集團投資研究部