近期內地資本市場迎來了兩個意外，第一個就是滬股通額度使用並無爆滿，而第二個就是中國人民銀行在上周五突然減息。
減息後的周一，A股市場中，券商、保險、房地產、工程建設板塊升幅凌厲。的確，受惠於減息，一系列負面因素、包括內地新股潮吸金對A股的衝擊力度大為減輕。對滬港通的投資者而言，減息會產生若干短線的正面推動，不可忽視當中的影響，高負債行業有望減輕負擔，內地流動性也將改善，百業也將受惠。
此外，減息政策的出台有助提升股市估值，企業盈利水平亦有望改善，對地產、建築、電力、甚至是航空等多數行業有支撐作用。但由於息差收窄、貸款利率下降，擠壓了銀行的利潤，減息對銀行股會有短線的負面影響。
不過，若經濟改善，銀行業務長線還是會受惠，近期市場焦點主要集中在政策概念，如高鐵、核電、互聯網、券商等板塊等等。是次減息，有助將焦點回歸至經濟的基礎上，包括內地高負債的行業，如地產、非銀行的金融產業、交運、電力等等周期性行業，將會是主要受惠板塊。
與此同時，筆者亦關注減息是否繼續存在空間？人們還記得上世紀九十年代和○八年第四季度至○九年，減息對股市的刺激作用。目前，更有不少投資機構對未來減息周期的啟動，有着較為樂觀的預期。上一次減息已經是兩年前了，在一二年六月八日和七月六日人行曾兩次減息，但由於當時並非持續減息，市場並無太突出的表現。由於今次為非對稱減息，對A股影響有待觀察，若今次減息的周期能啟動，參考歷史數據，A股市場有望更上一層樓。
回顧歷史，在九六年五月一日至九九年六月十日，內地市場出現了一次減息周期，人行連續七次減息，當時對內需有極大提振，對股市提供了充足及低廉資金，A股出現了一次慢牛周期，在九六年第二季至九九年第二季，滬綜指從566點升至1,689點，漲幅驚人，其後直至到○一年年底，儘管人行沒有再減息，但寬鬆環境依舊，滬綜指更上升至2,245點水平。
當然，目前內地宏觀與微觀環境與當時截然不同，在經濟結構調整的同時，對持續減息存在制約。不過，減息對股市始終有短線提振作用，新牛市能否出現，還是值得關注。
資深投資銀行家暨中國人民大學講座教授 溫天納