Market Insight：城建設計 搭順風車

不過，阿爺忍讓多時最終年尾出手，多少反映救火心態，在此情況下，港股進一步的升幅相信有限。兩大內房藍籌中國海外（00688）及華潤置地（01109）均升逾一成，50大升幅榜內房亦佔近半，其次數到券商股、保險股、電力股及高負債股等，這些全是市場預期之內，但估不到4大內銀股不獨無下跌，普遍升幅全日維持在2%以上。

今次不對稱減息，貸息減幅高於存息，兼且提高浮動上限，內銀可謂犧牲不小，但市場亦有不同解釋，例如做多了生意抵銷淨息差收窄、債務違約及呆壞帳風險降低等，而若下一步是降低存備率更會受惠，但太多假設不及「眼前虧」。

古勝冇點你 2014/11/25

萬里長空

減息效應存疑慮

最直接受惠的是高負債板塊，如內房、基建、電力、鋼鐵等，但就算減息可節省財務支出，也不及趁市場抽水有現金落袋實際，國藥（01099）、偉仕（00856）、全通（00633）及安利時（00339）配股，新時代能源（00166）及寰亞（08173）供股。而「集資王」中廣核（01816）周四起招股，然後是美國感恩節及傳統購物旺季，近期太多高潮及反高潮刺激令人吃不消，可能將導致十二月會更靜，減息可否解決十二月錢荒，現時亦是未知之數。

減息對股市之助力顯而易見，尤其中國經常歸咎理財產品回報過高兼穩定，搶走股市尤其藍籌股不少資金，所以券商股和保險股對減息最開心。不過，滬綜指及深成指昨分別升1.85%及1.32%，走勢不及恒指，更遠不及國指之3.8%升幅，有指是因為本周是「打新」高潮凍結資金所影響。減息之後，滬股通回暖，額度回升至近70億元人民幣，但港股通就進一步受冷落。日後是否每逢有利好國策就繼續「南水北流」，將是港股的另一隱憂。

中鐵建仍有水位

昨日大升市但下跌股數卻高達548隻，弱勢股依然一殼眼淚，強勢股則不離鐵路基建，內地要刺激經濟最便捷方法始終是大興土木，所以近期已密集推出工程，海外項目亦頻傳捷報。而論負債水平，中鐵（00390）淨負債比率為120%，中鐵建（01186）則為88%，減息一方面刺激基建投資意欲、一方面助降利息支出，中交建（01800）及中鐵兩股昨日因此齊創五十二周新高。

本地鐵路豐收不在話下，海外鐵路亦開始收成，印度據稱將與中國簽訂興建一條造價約2,000億元人民幣的全球第2長高鐵線，這方面多得九月份習近平訪印的破冰之旅，而泰國內閣日前亦批准與中國鐵路協議，費用近750億元。

雖然中鐵建條墨西哥高鐵合同早前「撻Q」，但除獲得賠償之外，近日更與尼日利亞簽署沿海鐵路項目商務合同，涉及資金約120億美元，創中國對外承包工程單宗交易金額最高紀錄；昨亦宣布與沙特內政部簽訂安全總部項目，涉資近20億美元，可謂喜事重重，而今年預測市盈率不過7.5倍，仍然有水位。

至於今年七月上市的半新股城建設計（01599），亦是鐵路概念股之一，但業務集中在內地，尤其主要在北京，惟中央近年推動京津冀一體化，集團亦積極發展其他省市和海外市場。該股從高位回落兩成之後，近三日開始反彈。

EPC項目成殺着

集團主要從事城軌系統建設，包括設計及實施解決方案以及相關的軟件和硬件，今年上半年營業額增長4.9%，純利則上升56.1%至1.71億元人民幣，主要是設計、勘察及諮詢業務比重明顯增加，整體毛利率亦由19.8%提升至22.7%。

不過，減息對其節省財務成本並無幫助，因其持有現金15.6億元人民幣而無任何借貸。公司大股東為北京城建集團，其餘股東包括首創置業（02868）、南車（01766）等；其設計、勘察及諮詢業務上半年收入增長39.8%之同時，工程承包業務收入則下降14.3%，但管理層相信下半年隨着EPC項目的推進，相關收入將有所回升，有機會搭鐵路股的另一輪順風車。

古勝