金融上有所謂「綜合企業折讓」（Conglomerate Discount），意思是指綜合企業估值上易呈現折讓。事實上，每一個行業均有不同估值去衡量，如地產股以股價對其每股資產值折讓多少為準則、內需股看市盈率、資源股多看市帳率、公用股則看重息率等等。然而，綜合企業，顧名思義是綜合多個業務於一身的企業，因市場難以用單一估值去分析其投資價值，故估值大多存在折讓。而近年市場趨勢較為傾向分拆多於收購合併，原因當企業拆售旗下資產上市，將能釋放其內在價值，從而提升本身的估值預測。
市場亦有「母公司折讓」的說法，意思跟「綜合企業折讓」差不多，因母公司持有較多項資產或業務，因而拖低了估值。如去年十二月信義玻璃 （00868）分拆信義光能 （00968）上市後，兩者業務（特別是信義光能）更為清晰，母公司信義玻璃主要從事生產及銷售如汽車、建築及浮法玻璃等產品，而子公司信義光能則主要生產太陽能光伏玻璃。由於信義光能產品較為單一，同時受惠政策扶持，故股價走勢上遠勝於母公司表現。估值上，信義光能預計市盈率約為27倍，高於信義玻璃的10倍，此反映市場對子公司的信心較強。
雖說分拆旗下資產上市後，母公司應能釋放其內在價值，股價表現理應不俗，惟如上述信義玻璃的例子，當公布分拆消息時，股價雖一度備受追捧，但時間不長。反之，子公司好處除了是業務較為集中外，仍具備注資概念，故其股價表現反而更勝母公司。
金英証券（香港）零售研究部副總監 李韻儀（作者為註冊持牌人士）