名家筆陣：睇水買歐債

不過，這是否代表全球債市已無投資價值？先看圖一，對比彭博全球投資級別債券指數，彭博歐洲主權債指數今年持續上升，在九至十月上升至近年高位，與全球債券指數反覆回落大相逕庭。縱使今年第三季歐洲持續傳出又救市、又衰退的消息，似乎無阻大家追逐歐洲債的熱情。究竟是炒錯市，抑或真的對歐洲經濟復甦有信心？

高低級別照樣搶手

話雖如此，今年全球資金湧入歐洲債市頗為誇張。圖二所見，自二○一○年歐債危機後，除了一二年外，每年淨流入歐洲高息企業債（HY，High yield）的金額，多於投資級別（IG，Investment grade）；而一一及一三年投資級別債就錄得資金淨流出。

然而，上述情況於今年有點變化，直至七月底，除了淨流入高息債的金額創近年新高的近200億歐元之外，投資級別債亦錄得超過100億歐元淨流入，超過一二年的總和，反映今年縱使區內壞消息多，如歐洲經濟增長似乎停頓以及股市掉頭下滑等，亦無阻購買歐洲債的熱情。

央行QE支撐債市

這情況亦不太奇怪。首先，歐洲與美國不同，歐洲央行在今年下半年已兩度放水，而聯儲局則不斷聲稱來年將加息，歐洲央行於區內的買債計劃或可令大家安於投資在歐洲債市。第二，雖然歐洲經濟不振，但記得過往幾年當美國經濟處復甦初期時，只要有QE，無論美國國債或企業債都升得不亦樂乎。由此可見，經濟差就一定沽債嗎？非也，還看央行政策吧！

大家亦應留意圖二，過往幾年間資金淨流入至投資級別企業債金額未算太多，反而今年極受歡迎。須知道，以往大家買高息債只貪息夠高，資金不太喜好投資級別債，可能反映投資者仍然擔憂歐洲企業的財政健康情況。但今時不同往日，投資級別債再受市場青睞，或許代表高質企業的財政健康持續改善。若果情況持續，歐洲經濟復甦步伐或不如想像的悲觀，歐洲高質企業的吸資力度可能逐步加強。

無論如何，只要歐洲一日放水，歐洲債仍有錢途。

劉振業

交通銀行香港分行環球金融市場部經濟及策略師，專責研究全球經濟，各國股、匯市、商品及利率走勢。