Market Insight：華電好息之徒捧場

收市後，交行（03328）派成績表，首三季純利515.22億元（人仔‧下同），升5.7%，單以第三季則賺147.49億元，增長6.3%。業績稍好過大行估計，首九個月淨利息收入升4.86%，不過，淨利息收益率按年收窄13點子至2.4厘，淨手續費及佣金收入升17.8%，截至九月底的一級資本充足率11.1%。

一如其他內地銀行，經濟增長放緩下令資產質素變差，首三季貸款減值損失165億元，升23.6%，不良率升至1.17%，撥備覆蓋率下滑但仍是相當高的2.01倍，撥備率2.36%。信貸質素轉差的情況，該行預期會由民營中小企業擴散到中大型企業，且向中西部蔓延。

古勝冇點你 2014/10/30

萬里長空

新奧交易觸怒芬佬

但姑勿論如何，近排內銀強勢，主要係四大行輪流發優先股補充資本，利好氣氛外，唔少分析開始賭緊，在內地通脹落到四年半新低，人行遲早跟隨美日央行，以貨幣政策刺激經濟，減息之日唔會等好耐。常言道buy on rumor sell on fact，醞釀出招之初，內銀股點睇都唔衰得去邊，可以放心繼續捧場。

新奧能源（02688）被市場插爆，事源公司向大股東夫婦以合共2億美元收購美、加西部包括4個及29個燃氣加氣站。計番昨日股價最多跌一成四落到46.7元，2億美金（15.6億港元）之交易代價真大，搞到市值最多曾經唔見咗82億港元。

上市公司同大股東買嘢，從來吃力不討好，實會畀股東用顯微鏡去睇到實，尤其佢賣點一向是中國管道燃氣長遠增長美麗圖畫，突然隔山買牛，搞細細單收購，且舊年仲蝕緊3,300萬元，成單嘢自然難避套現之嫌。

客觀睇，新奧明年預期核心業務賺26.5億元，蝕得起有餘，問題係收購協同效應唔高，交易又激嬲咗基金經理，管理折讓要幾大，好難計數。純睇圖，年初47.3港元低位望都望唔好失守，否則好麻煩。

繼續受惠成本下降

今年心水之一華電國際（01071）公布的業績對辦，首九個月純利42.51億元，按年升45.4%，同期發電量134.83百萬兆瓦時，升3.79%，上網電量126.32百萬兆瓦時，升3.84%，盈利增長主要來自煤價下跌，單位燃料成本下跌11至12%，跌幅較華能（00902）同期的6.3%大。

昨日華電股價抽升與大行重估有關，中國政府睇嚟堅定不移，唔走粗放型回頭路，近日國際大宗商品價格已疲憊不堪，煤價近期反彈，好可能只是曇花一現，今年華電股價累積升八成四，估值仍是6.8倍PE及5.53厘股息率，仲係好吸引，一旦進入減息周期，相信這類公用高息股，將會有更多好息之徒捧場。

近期油價大跌，加上波羅的海指數急升至八個月高位，令一眾沉靜多時的航運股全線上揚，中海集運（02866）及太平洋航運（02343）昨升3至4%，連虧損嚴重的中國遠洋（01919）亦升3.7%。以趨勢線角度，大部分航運股均已升穿半年以來的下降軌，技術走勢明顯轉強。

航運股有留意價值

波羅的海乾散貨船指數自十月十六日於930點起開始築底，至今已升至1,393點，短短半個月內升幅近50%。業界普遍相信，乾散貨運費急升，跟油價弱勢不無關係。根據巴克萊報告，燃油成本佔去集裝箱運輸總成本約20%，以一般集裝箱航運商約3至4%利潤率計，若運費保持平穩而燃油成本跌20%，集裝箱航運公司的盈利可增加逾兩倍。

當然啦，這個推算有其局限，因為運費不可能一成不變。集裝箱市場最大死穴是供過於求，且市場資訊透明度極高，客戶可以油價下跌為理據，要求航運商按幅度調低運費。因此，油價弱勢真正贏家是乾散貨航運股，而非集裝箱股。

由此推論，若波羅的海指數持續上漲，以盈利角度而言，乾散貨航運股應跑贏集裝箱股份。

古勝