理財Campus：另類新股爆升搜冊

創板新股配售例飆高

新股市場本月上旬回復熾熱，其中以配售形式於創業板上市股份大多逆市急升，以SDM爵士芭蕾舞（08363）為例，首日掛牌即飆高逾6倍，即使其後股價急回，但收市價仍較配售價高近2倍。另外，L&A INTL HOLD（08195）及壹照明（08222）首日升幅，更分別高近6倍及逾7倍。

玩法投機 須嚴控注碼

資深投資者梁帥聰指，配售上市新股十之八九掛牌後爆升（見附表），但強調若升幅已逾3倍，散戶「基本上都唔使玩」，不應趁股價高位回軟時買入。

他指：「呢類股份喺上市首日都不宜沾手，因為成交不夠龐大，股價走勢參考價值低，呢個時候入市好容易高位接貨。」他亦坦言，散戶難靠基本因素分析此類股份的好與壞。「如果公司本身業績夠『靚』，以IPO（首次公開招股）上市集資額其實仲大啦，但做得配售上市，理論上都無咩基本因素可以期待。」

梁氏認為，炒配售上市創板股投機性極重，絕對「唔啱一般人玩」；他建議「落場玩」的散戶事前應該多做功課研究CCASS（中央結算系統持股紀錄），以及控制投放資金的比例。

近年於創板掛牌的配售股份數目明顯增加。據港交所統計，相關上市宗數，已由一○年的7宗增至去年的23宗，升幅逾2倍；與同期主板及創板全年上市宗數比較，創板配售佔比亦已在四年間，由6.93%急增至22.55%（見附表）。

卓亞資本（08295）行政總裁兼執行主席、澳洲會計師公會大中華分會前會長楊佳錩表示，於創板上市，不論公司選擇以IPO還是配售形式，其面對的聯交所上市要求和審批程序相同，惟後者讓公司更易「圍飛」，又不設回撥機制，增加可控性。加上公開認購形式上市，要印製招股書、安排收票行等，行政成本會較高。

雖說該等「蚊型」公司上市後可增融資平台及加強宣傳效益，但上市開支動輒以千萬元計，相對集資淨額佔比大，甚至可能連累公司發盈警。

蚊型股上市或為賣殼

此外，企業要維持上市地位的成本每年亦需數百萬元，對於每年盈利僅千萬元、市值僅數億的公司來說或成負擔，為何它們依然「上市心切」？

楊佳錩推測，「等賣殼」才是推動它們上市的最大誘因。他表示，目前創板股殼價已漲至超過2億元，「公司只要等一年就可賣到呢個價，分分鐘做幾年生意都未必搵到咁多」。

實物分派「要仔唔要乸」

民生國際（00938）上月底宣布以「5股派１股」分拆民生珠寶（01466），後者本月中已在主板以介紹形式上市。這種實物分派、不涉集資的分拆上市很常見，如利豐（00494）分拆利標（00787）、信義玻璃（00868）分拆信義光能（00968）、TCL多媒體（01070）分拆通力電子（01249）等，均是近年同類例子。

避開碎股 宜分拆後買

向股東進行實物分派，即只需在分拆前買入「阿媽」股份，便可於分拆時自動成為「阿仔」股東，這種「買大送細」的做法自然吸引不少散戶進場。

梁帥聰提醒，在認購「阿媽」股份時要識計數，以免最終僅獲派「碎股」，又認為若「阿仔」具投資價值，更好的策略是待其「出世」後才買入，因股份分拆上市首日大多面臨拋售壓力，而公司價值亦需時反映。

以民生珠寶為例，股份掛牌首日跌近三成，相信與散戶們沽出手上分得的碎股有關，其後股價才逐步回穩，現時較首日收市價上升逾37%。

他又建議，當股份完成分拆後，應採取「要仔唔要乸」的投資策略，因據過往經驗，「阿仔」的股價通常節節上升，相反「阿媽」則持續下跌。

正如信義光能股價較首日收市價已累升1.32倍，但信義玻璃卻自阿仔「出世」分拆上市日起累跌36.73%；通力電子「出世」至今累升17.31%，但TCL多媒體卻已累跌39.33%。

公開招股利母企升值

公司搞分拆的另一種形式為公開發售，當中涉及集資，若「阿仔」能以高價上市，「阿媽」的潛在價值亦可得到釋放，有利提升整體估值。

單睇業績報告失先機

楊佳錩表示，不論以何種方法進行分拆，對母公司來說「一定係好事」，因既可增加未來融資彈性，又可讓業務定位更清晰，方便投資者進行業務分析。

他指出，單單透過研究公司的業績報告，實在很難發現是否存在隱藏資產或可分拆業務，所以「散戶想事先『尋寶』有難度」，只能在公司對外宣布消息的時侯，才可以考慮如何部署。

他又提醒「有啲公司話搞分拆，搞咗幾年，點知最後都係唔成功，咁買咗母公司股票嘅人點算呢？所以公司係有責任要適時公布分拆上市嘅進展向股東交代，股東亦要留意有關消息。」