上周美股道指和標普500指數分別收報16,380.41點和1,886.76點，較年內最高位下跌5.59%和6.56%。美國10年和30年期的國庫債券孳息率，卻由年初的3%和3.92%，大幅下跌至2.22%和2.98%。
從基本因素看，目前各項經濟指標都較年初有大改善，現時美國失業率為5.9%，年初是6.6%。新申領失業金人數最新為26.4萬人，創14年半來新低，一月卻高達33.9萬人。
因此，現在的加息條件只有比今年一月份更多而非更少，距離加息的日子只有更接近而非更遠。但為何國庫債券孳息率卻比一月份低呢？原因是「避險」，投資者將資金湧入國庫債券市場，並不是因為目前加息的機會較一月份低，而是避險情緒較一月份高。
聯儲局的資產負債表，截至今年七月底止，擁有總資產高達44,070億美元，當中54.91%為美國國庫債券，聯儲局總資本只有560億美元，表示總負債高達43,500億美元。如果聯儲局今個月議息時決定下月起正式結束QE3，同時債市又跌1%，按簡單比例聯儲局的債券組合將錄帳面損失440.7億元，是本身資本的78.7%。
更甚的是，筆者發現聯儲局帳面上有2,090億美元的未攤銷溢價（Unamortized premiums），是買入債券的收購價超出債券面值的部分，如果不能以溢價出售手上的債券，一旦持有至到期，溢價將化為烏有。當然，持有債券有利息收入，可抵銷部分債券溢價，但未攤銷溢價佔總資產超過4.74%，能否單靠收息去抵銷頗成疑問。
最容易聯想到的解決方法是，托住債券價格在高位，然後引資金入債市接貨。難怪有陰謀論認為，美國到處煽風點火製造地緣政治危機，避險情緒高漲，就會令資金湧進美國國庫債券市場。
市場先生
有「散戶Blog王」之稱的市場先生，對國際及內地金融股有精闢獨到的研究，亦為金融股的忠實支持者。市場先生深信價值投資可達至財務自由，追隨巴菲特、格雷厄姆等大師的投資理念。