Market Insight：乳業股 抗跌力強

然而，二○一三年下半年，市場怕加息怕得要死，十年期美國國債孶息由1.6厘抽升見3厘樓上（高息股及定息工具持續下瀉），到今年，聯儲局真係展開退市，加息進入倒數階段，對高息殺到埋身，大家反應卻異常冷靜，債息級級落，上周跌穿2.3厘創一年半新低。

新近的不可思議事件，要數上周聯儲局公布九月議息會議紀錄，聯儲成員依然想調節一下市場對升息之預期，提出短期美國通脹風險唔大，緣於美元急升紓緩進口物價；更重要是，歐盟及日本等成熟國家經濟進一步放緩，對經濟增長構成一定冷卻作用。會議紀錄一出，華爾街股市小鳳姐上身一樣，道指喺上周三勁升。

古勝冇點你 2014/10/13

萬里長空

遲開車畀機會淡友

但同一個令美國押後加息、歐元區經濟唔多掂的故事，翌日歐元區兩大經濟體，德法兩國的八月出口數據急跌（前者創五年半最大減幅），美股居然掉轉頭急跌，周四就把前一日升幅跌凸，二十四小時內股市反應南轅北轍。

由於美股周四急跌，上周五港股把周初累積升幅化為烏有，全日反彈乏力，加上周末假期前夕，基金博反彈意欲唔大，恒指一插到底，跌445點，收報23,088點，全個星期累積僅有23點進帳。主板成交671億元，反而較周四升市多21億元。

上周五晚，美股經過一輪爭持後，道指收市再跌115點，港股夜期未等美股收市，又再跌226點報22,790點。今日大裂口開低機會相當大，要知一旦跌穿22,843點，代表着滬港通計劃曝光後，所累積升幅都煙消雲散。港交所（00388）行政總裁李小加講過，公布「開車」後有兩星期預備時間，屈指一算，如果要趕十月底開車，今個星期將係公布落實細節及日期的死線，依家最怕滬港通幫唔到港股之餘（AH差價收窄但主要係A股升H股原地踏步），萬一話延期，肯定畀淡友多個理由踩多個市一腳。

吉汽復甦故事啱炒

個市危危乎，僅個別消息股成為逆市奇葩，好似吉利汽車（00175），七到八月股價在3元水平浮浮沉沉，近兩星期就逆市做好，成為市場焦點之一。

吉汽股價逆市呈強，緣於內地自主品牌近年捱打，市佔率流失下，吉汽決定痛定思痛，重整自主品牌，集中火力以「吉利」品牌推出新車款，上半年業績因此大倒退。不過，重塑工作已經完成，八月開始推轎車EC7博翻身，連續兩個月銷售數據都見回升，八月份總銷量2.7萬輛，按月升38%；九月份更上升41%至3.9萬輛。

值得留意的是，吉汽EC7車型及新上市新帝豪車型八月合併銷量為10,573輛，按月增約92%；到九月份兩款車型更達17,952輛，按月增約69%，反映新車上市明顯刺激銷售。綜合而言，吉汽上半年盈利倒退兩成，可唔可以靠最後四個月追番，現階段仍然好難講，但谷底復甦故事芬佬就最啱聽，一五年唔夠8倍PE，守住10日線3.28元，中短期去番3.8至4元即去年底調整前水平應該唔會太難。

現牧中長線諗得過

年初經已見頂的乳業股，近期弱市反而炒番轉頭，雅士利（01230）幾日反彈三成五，同期合生元（01112）升得6.6%，撇除前者淡馬錫3.5元揸批貨，未有耐返家鄉，真係諗唔到點解炒家咁有選擇性。內地原乳市場，受新西蘭拍賣價影響，年初至今級級落，奶價較二月累積跌8.4%，九月內地平均成交價3.9元人仔。

對比奶粉股，上游乳業股今年無跌得咁慘，中國最大規模的奶牛養殖場現代牧業（01117），股價跌約兩成，主要係向大股東蒙牛（02319）平均供貨價仲係高於市價，第三季4.9元人仔。

有券商估計，由於原乳市場新增供應比預期少，內地奶價離底不遠，唯一不明因素，是現牧向母公司的供貨價，將來幾季唔會同市價進一步收窄。不過，公司一五年估值跌到10倍左右 ，safety margin高番好多，似乎佢同蒙牛或者都見了短期低位，既然是內地上游一哥，3.3元附近，諗住作中長線投資的，應該可以留意。

古勝