朱小姐問：二○一三年日圓匯價大幅下跌，掀起一波日本股票市場升浪。近日日圓匯價再度下跌，在強積金計劃中，是否應該考慮配置多一點日股基金？投資日本市場又需要注意甚麼？
御峰答：日圓下跌，預期政府退休金可能加注股票市場，日本股市情緒有望改善。不過，投資日本市場須注意日圓可升可跌，投資者需要跟蹤影響日圓的因素。
年初至今，日本股票市場的總回報仍處於負值。四月份上調消費稅是抑制日本今年經濟走勢的最大成因，消費稅不單帶來負面經濟效應，也推高了日本長年以來的低通脹環境。日本七月份工資成長速度創下17年來最快，一般職員平均月薪年升2.6%，但升幅仍低於通脹。若計算通脹後，收益卻為負增長，整體實際工資年減1.4%。
無論如何，企業願意支付更多薪金，顯示日本經濟的狀態有所改善。最新一期的零售銷售數據亦揭示消費稅的打擊開始減緩。七月份，日本零售銷售同比增長0.5%，擺脫了三個月的下滑趨勢。
不過，日本市場第四季度的投資催化劑並不在於經濟，而在於日本最大的退休金管理計劃。近日，日本首相安倍晉三任命了新的厚生勞動大臣，為推動政府退休投資基金GPIF改革做好準備。
根據過往的經驗，秋季末是該基金進行回顧和變更投資政策的時點。二○一二年末，正是GPIF上調了投資國內外股市的投資比例，引領了一三年股票市場的上升趨勢。如果GPIF再度調整投資比率，將改變日本股債市場的投資格局。
日圓是一把雙刃劍，投資者配置日本市場就需要了解多一點日圓。日圓在市場上最主要受到兩方面力量的推動。首先，日圓是世界上主要的避險貨幣，如果出現地緣政治風險，資金將流入日圓避險，推高日圓匯價。
其次，日圓是主要套息貨幣，如果外圍經濟體存在預期加息機遇，投資者會借入日圓來兌換其他國家的貨幣，增加日圓供應，令日圓貶值。但是，貨幣政策仍然影響日圓匯價，而匯率和股市仍存在明顯的負相關性。
總括來講，如果是政府推動寬鬆政策刺激股市，日圓貶值概率較大。相反，如果是股票市場估值修復，而環球出現地緣政治等風險情緒，日圓並不會貶值，反而存在升值空間。
御峰理財研究部