上星期桑德國際（00967）公布，公司向A股上市的桑德環境配發2.8億股新股，認購價為每股新股8.1元或合共22.71億元。之後公司以15.19億元向桑德環境購入湖北一弘水務全部註冊資本。另外，桑德環境又向主席文一波及其配偶張輝明購入2.65億股，作價亦為8.1元，涉資21.45億元。
交易出來後，股價創新高後就連續下跌兩天。主要原因為，一是大家對於大股東把股票沽給桑德環保套現了21億元比較敏感，或多或少影響了投資者的情緒。第二，大家發現湖北一弘水務今年上半年盈利倒退，市場害怕資產質素一般。第三，公司給桑德環境發新股後，市場算上來，攤薄影響要去到一六年才消失。
不過筆者並沒有市場那麼悲觀，認為在環保行業被資金追捧下，股價跌近認購價8.1元，中線值博率還是不錯。原因是，首先公司是民企，市場一直擔心民企的是兩件事，一是拿項目能力及融資成本。現在母公司直接把項目注入了桑德國際，確保了未來的增長。
第二，桑德國際配新股給桑德環境。桑德環境不可能在市場上拋出桑德國際，現在不但消除了公司發新股融資的風險，同時市場上流通的股票數量亦沒有增加。
第三，發新股收購新產能後，投行都認為攤薄影響要去到一六年才消失。但是其實公司手上是變相多了現金，現金有機會在明年持續收購項目變盈利，如果是這樣的話，攤薄影響很有可能明年消失。
第四，湖北一弘水務看上去項目資產質素一般，但收購作價比市場平均價為低，桑德國際不可以說吃虧了。更重要的一點是管理層在電話會議中表示今年下半年，多個項目的不確定因素都會出現改善。這個要視乎你相不相信管理層說的話，筆者認為在政府愈來愈重視環保的情況下，以上的改善說法發生機會率大。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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