央行前瞻指引成雙刃劍

不少央行行長愛含糊其詞,生怕「畫公仔畫出腸」削弱他們左右經濟的無上權威,聯儲局前主席格林斯潘上任初年那句,「若你覺得我的話清楚無誤,那你一定有誤解」,堪稱經典。面對金融海嘯蹂躪經濟,聯儲局、英倫銀行、歐洲央行及日本央行發現利率已減無可減,皆祭出前瞻指引,承諾維持低息,穩定市場信心,前兩者更為恢復加息設定門檻。

前瞻指引本指央行對未來幣策的承諾,目前多指利率,率先為利率制訂前瞻指引,則與量寬一樣由日本央行發明。日央行九九年把利率削至零後,揚言保持低息,以助日本擺脫通縮。支持前瞻指引者相信,央行清楚指示市場加息時機,不僅形同推低央行本身無法調控的長期利率,還可提振銀行放貸、企業投資的信心,幫助經濟逃出幽谷。

耶倫唔敢講得白

反對意見擔心,前瞻指引執行不當令投資者無所適從,恐爆發市場動盪,其中經典個案,要數聯儲局前主席伯南克去年中放風退市,令新興國家股匯插水。英倫銀行行長卡尼雖強調加息與否視乎經濟指標,但六月中卻借擔心英國債務水平,「放風」可能提早加息,自打嘴巴,被譏為「不能信任的男朋友」。

聯儲局主席耶倫周三議息會議亦然,儘管保留維持低息一段長時間的承諾,卻聲言「一段長時間」一語「沒有標準定義」,顯然不敢定下太確切的前瞻指引。

國際清算銀行(BIS)今年兩份季度報告均炮轟前瞻指引,批評這令市場以為貨幣遲遲不會正常化、鼓勵投資者冒險、威脅金融穩定。BIS上季更預計,若環球央行齊把幣策正常化,不論溝通優劣抑或多寡,道路勢崎嶇難行。