政局未明朗 歐股宜觀望

事實上，自烏克蘭危機在四月發生後，歐盟隨美國對俄實施制裁，本身經濟已受損。有見及此，歐洲央行前周四出乎預期地減息，分別將指標再融資利率和隔夜貸款利率，由0.15厘及-0.1厘，調低至0.05厘及-0.2厘，反映央行希望強化其於次季推出的銀行存款負利率，懲罰不肯放貸的銀行。同時，計劃購買金融資產擔保債券（Covered Bond）及資產擔保債券（ABS），通過剝離銀行持有的劣質資產，提高銀行放貸意欲。

貸款需求增長疲弱

然而，歐洲央行於六月時已將隔夜貸款減至負利率，理應有助銀行增加借貸，但區內企業對經濟前景存疑，以歐元區Sentix投資者信心指數為例，投資者信心指數由六月時的8.5，跌至八月時的2.7，導致貸款需求增長維持疲弱走勢，七月私營企業貸款同比下降1.6%，呈現連續多月下跌的趨勢，顯示各成員國必須各自推行結構性經濟改革，從而刺激貸款需求成長。

另外，因應歐盟的里斯本條約，央行只能以曲線方式，以低息貸款予金融機構，希望鼓勵後者增加借貸，但由於區內銀行仍持有劣質資產，會否如央行預期般透過上述措施，刺激銀行為區內企業放款，實質結果仍存疑。

通縮威脅仍未消除

歐洲央行的職責是確保物價穩定和打擊通縮的風險，但即使央行自去年底起持續推行刺激貨幣政策，歐元區通脹仍持續回落。八月消費物價指數年增率僅達0.3%，大幅遠離2%的目標水平，加上區內經濟成長放緩，市場普遍預期央行會推出量寬政策（QE），藉提高需求而拉高物價指數。然而，核心消費物價指數自五月底有所回升，八月CPI扣除能源及食品價格的通脹指數年增率攀升至0.9%，故即使仍遠離央行目標水平，加上德國長久以來都反對QE，央行短線推出新一輪量寬的機會較少。

儘管俄羅斯與烏克蘭早前達成和平協議，近期更有報道稱70%的俄羅斯部隊已離開烏克蘭，為和平前景帶來提振。但歐盟於九月八日仍通過一項制裁俄羅斯的計劃，將限制歐盟國家的銀行，向俄羅斯三大能源巨頭及國防在市場發債，或削弱區內銀行貸款業務。加上歐盟現時天然氣存量創新高，可能減低歐盟對俄羅斯的讓步，短線政治環境仍存在不確定性。

此外，蘇格蘭公投事件可能掀起歐洲獨立浪潮，如公投成功通過，其他歐洲國家，如西班牙加泰羅尼亞地區計劃於十一月九日舉行獨立公投，意大利北方聯盟要求讓北部的帕達尼亞自治，威尼斯同時也在爭取獨立，可能會引致新一輪分離主義，影響區內政府為經濟進行改革。在政經雜音較多下，料歐洲股市短線大幅上升的機會較少。

鑑於歐洲政經雜音較多，加上資金持續流出，料歐洲股市短線大幅上升的機會較小。然而，如投資者看好歐洲經濟前景，可考慮Gam Star歐洲股票基金，基金主要持有消費及工業板塊，如歐元維持偏弱走勢，可能會刺激歐洲出口回升，支持基金做好。

康宏金融集團投資研究部