金融世界經歷上半年史無前例的低波幅時代後，終於由外匯帶頭推動市場波動性重臨，並由歐元及美元領軍，再加上蘇格蘭獨立公投逼近，拖累英鎊插水，令G7貨幣指數的波幅，一年來首度超越新興市場貨幣。下周既有聯儲局議息，又有蘇獨公投投票，隨時是新一輪大波動的起點，銀行外匯交易員自然開心，有上有落才有生意，但習慣了市場波幅超低的投資者，便要打醒精神。
歐元及美元波動性增強，這一點容易理解，因為歐美央行的貨幣政策開始分道揚鑣。歐洲減息仍無法提振經濟，正部署印銀紙量寬；美國則反其道而行，結束量寬之餘更有可能提早加息。當歐美國債孳息差距拉闊，為歐元及美元一跌一升提供更大動力，下周聯儲局議息若有更明確的息口指引，兩大貨幣的波動性將有增無減。
英鎊由強變弱則有點突如其來，因為市場近日才把蘇格蘭可能獨立當一回事。如果下周公投支持蘇獨，英國經濟規模即時「縮水」，兩國如何劃分資產與負債將是一場噩夢，蘇格蘭單方面沿用英鎊更會觸發資金大轉移，對英鎊匯價是長期不利因素。此外，不要以為蘇格蘭只是小國便無關重要，如果金融經濟不穩，溢出效應必定波及歐洲，令歐元區更添麻煩。
其實，就算公投決定蘇格蘭留在英國，也非一天光晒，先例一開將沒完沒了。歐元區內的西班牙以至德國，都有傾向獨立的行政區，有樣學樣便相當麻煩，西班牙國債孳息應聲上揚是警號，將來要維持歐元的完整性更困難。同樣，英國就算箍得住蘇格蘭，未來面對的問題亦大同小異。
英國是金融海嘯後率先推行量化寬鬆的國家，近期經濟出乎意料地強勁，原本被視為帶頭加息的大熱門，現在無疑多了變數，延遲加息的機會增加，令英鎊借勢下跌。當歐洲鐵定印銀紙推低歐元匯價，英國又要為蘇獨善後，值得注意的是會否影響美國的收水步伐，聯儲局更加要三思而行。由於匯價是一升一跌的零和關係，三大主要貨幣將陷於更大的波動漩渦。
市場波動本屬正常，可是環球央行近乎一致的政策刻意把波幅壓低，令交易員叫苦連天，無得炒上落那有生意！當然樂見市場更波動。不過，因為超低波幅被吸引入市的投資者，處境剛好相反，以往只要些少回報也很滿意，現在如計及波幅上升的風險，要有賺息蝕價的準備，近日匯市的表現看來只是序幕。