東鵬控股（03386）去年底上市，最近公布首份中期業績，表現符合預期。東鵬是內地最大的瓷磚公司，擁有中高端的自家品牌及1,825家零售門店，近年更發展衞浴業務，開拓新的盈利增長點，預期市盈率約6倍，估值便宜，具中線投資價值。
東鵬的業務與房地產息息相關，由於上半年內地樓盤銷售弱，投資者自然擔心東鵬的表現。然而在城鎮化及中產迅速興起的背景下，市場對中高端瓷磚的需求仍然相當強勁，而東鵬瓷磚業務的自然增長在上半年亦達15%，加上新收購的潔具業務，令整體收入按年增長27%至16.2億元（人民幣‧下同），中期純利1.79億元，增長47%。
瓷磚行業雖面臨整固及價格競爭，東鵬上半年的毛利率受壓而回落至35.7%，但由於東鵬的品牌地位鞏固及能經常推出新產品，預期瓷磚的毛利率應可穩定在現水平。估計瓷磚業務增長較平穩，故去年收購潔具業務，開拓新業務，該業務收入佔比由去年同期的4.4%增至13.7%，反映收購效果理想。最近，東鵬再收購外國浴室潔具品牌Innoci，該品牌定位高端，與東鵬的產能、分銷管道及物流優勢結合，將具良好的協同效應。
內地已不斷放寬限購城市的數目，亦傳出個別地區的銀行下調首套房貸款利率，加上九月及十月是推盤黃金檔期，內房銷情或會轉好，亦成為內房及相關股份的短線催化劑，東鵬亦會受惠。中線而言，東鵬的瓷磚業務具優勢，浴室潔具業務增長空間大，盈利前景正面，建議趁低吸納作中線投資。
英皇證券研究部聯席董事 陳錦興（作者為註冊持牌人士）