建滔積層板（01888）於上周五中午公布中期業績。期內營業額64.32億元，按年升2%，毛利率同比輕微上升，維持在16.1%。上半年盈利5.91億元，按年升3.7%，派中期息每股6仙，派息比率增至30%。
業績出來後，股價曾跌近4%，最後卻倒升收市。筆者認為股價初期的沽壓，是來自預期公司業績將跟A股的生益科技有相若升幅的投資者。不過，上一期筆者已提及生益科技規模比建滔小，而且產品種類不同，投資者不應該預期建滔有相同的盈利增長。
第一季時，公司管理層曾說產品價格受累於銅價疲弱而下跌。因此，半年盈利同比能錄輕微上升，證明公司第二季盈利表現有大幅改善。至於股價最後倒升的原因可能是跟管理層對於下半年業務預期有關。
上半年覆銅面板整體減價2%，下半年初期覆銅面板價格已回升3%。帶動產品價格回升的理由是下半年銅價開始反彈。原材料價格跟覆銅面板價格同時上升，代表公司毛利率不會錄得太明顯的好轉，但是背後另一層意思可能更重要，就是能把原材料成本上漲轉移，證明行業供求關係相當健康。
另外，建滔全年目標為9,000萬張覆銅面板，上半年產量為4,560萬張，已達一半。下半年屬電子產品的傳統旺季，在需求不愁的情況下，很有理由相信公司很大機會可達目標，甚至可超越目標。
下半年覆銅面板量價走勢維持好轉，建滔股價再下跌空間應該不大，不過比較尷尬的是其估值又不是十分便宜。根據中期業績後的最新預算，公司今年市盈率7.6倍左右。除了○七及○九年公司市盈率曾達10倍以上，這幾年基本上都維持在6至8倍。
明年公司投資的上游玻璃纖維布廠跟玻璃絲廠將會做到自給自足，如果成本節省明顯，公司估值才有機會重新上回雙位數。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票
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