巴西經濟今年以來表現疲弱，不僅被國際評級機構標準普爾於三月底調低主權信貸評級，當地政府上月更下調今年經濟增長預測，由原先的2.5%調低至增長1.8%。
然而，隨着現任總統羅塞夫民調持續下滑，執政黨下台帶來潛在改革機會，將帶動資金持續流入。
據統計，巴西股市今年上半年已錄得超過53.8億美元的資金流入，加上央行上月底藉調低銀行存款準備金率要求，為市場注入額外流動性，刺激當地股市及兌美元匯價由三月初至今，分別上升超過23%及2.9%。
事實上，巴西正經歷滯脹的情況，貨幣政策作為調控經濟的能力已逐漸失效。巴西國內生產總值（GDP）由去年第三季年增3.5%，持續跌至今年第一季的1.6%。雖然央行於期內上調指標利率達5次，由去年九月時的9%升至現時約11%，惟通脹仍繼續升穿目標水平，六月消費物價指數已升至6.5%。
若央行以穩定物價為前提，再次提高基準利率，勢必打擊內需及企業借貸的意欲，拖低經濟增長。相反，若央行調低利率刺激經濟增長，可能會引致資金大幅流走，導致通脹問題惡化，影響經濟發展持續性。
此外，巴西經濟存在結構性問題，主要是當地體制改革遲緩及官僚主義，導致經營成本高昂，投資營商環境欠佳，而且基礎設施仍落後，產業結構又過度集中。因此，除非有根本性改革措施推出，否則環球商品價格波動走勢，將繼續成為其長線穩定發展的一大障礙。
為應對滯脹問題，巴西央行上周已放寬多項銀行管制措施。根據最新規定，巴西銀行業可以動用最多一半的存款準備金，以擴大信貸業務，或用於購買符合規格的金融機構貸款組合，並調整部分貸款的風險計算方式。
同時，央行調低零售信貸業務的最低資本要求，令合格的金融機構數量，由58家擴大至134家，有望為市場注入額外超過200億美元的流動資金。
事實上，當地貸款增長減慢，主要是巴西相對較高的基準利率、經濟結構問題及過去收緊銀根，持續壓抑需求。因此，隨着銀行放寬資本要求，相信整體貸款需求於未來數月會回升，短線有利金融企業。
然而，從長線角度分析，整體貸款需求仍可能隨企業信心不足而回落。其中，企業綜合信心指數自一月的53.1，跌至七月時的46.4，加上當地仍存在經濟結構問題，長線前景未宜樂觀。
現任總統的支持率滑落，惟在十月總統大選前，可能推出相關利好經濟政策，惟選舉不明朗因素仍揮之不去，可能影響投資者對改革利好的憧憬。考慮到當地經濟仍存在結構問題，除非選舉能見度明朗化，或推出相關有利經濟結構改革措施，否則當地股市仍會持續波動，故暫宜觀望。
康宏金融集團投資研究部