理財Campus：美股爆泡先兆 話你知

千禧年的科網泡沫及○八年的金融海嘯，均是近年較大規模的美股股災，由於同樣與市場周期關係密切，故不難發現早於危機出現前，兩者都呈現共同的先兆或市場訊號。

併購潮恐是見頂訊號

金融市場出現多次併購潮，以○七年出現史上併購規模最大的年份。在金融海嘯發生前，當年的併購活動踏入全盛時期，首六個月的環球併購交易總額達逾2.2萬億美元。回顧九九年至○○年科網泡沫發生前，亦同為併購的高峰期。

據外國通訊社數據，今年截至六月廿六日的全球併購交易額達1.75萬億美元，按年增長75%，創下自○七年以來最高位；《彭博》估計，今年全球併購總規模或高達4萬億美元，有機會成為歷史上併購規模第二大的年份。

旺市心雄 提購估值高

市場人士表示，併購潮通常出現於股市最興旺之時，亦被視為泡沫脤大至極點前的預兆。在股市熾熱期間，由於企業均看好後市，故樂於積極收購，被提購的股份估值「水漲船高」，而以股換股的方式亦變相「買平貨」。

至於賣方，在旺市下管理層的收購動作頻密，兼開價進取，故更易促成世紀大「Deal」（交易）。

要數世紀大Deal，莫過於○○年時，AOL提出以約1,600億美元收購時代華納，但○九年後分手收場。來到今時今日，華納再被提購，今次主角是21世紀霍士。霍士早前大手出價800億美元失敗，市傳將會提價或再出新招。

另外，同年美國科技企業思科總市值一度超越微軟，達5,550億美元，市盈率高逾60倍，再貴的公司亦能買起，故思科該年便透過收購或換股方式兼併了22間公司。

歐股於年中高位回落

去年底至今年初，全球科網企業紛紛四出併購，其中Facebook以190億美元天價收購WhatsApp，騰訊（00700）及阿里巴巴兩大巨企更彷彿要「買」個你死我活，如阿里就以2.15億美元投資美國即時通訊程式Tango。而納指今年上半年曾經歷兩度調整，環球科網股也曾回吐，被指猶如爆發小型科網泡沫。

若再同時觀察歐股走勢，不難發現「併購潮過後股市見頂」的說法似乎已悄悄應驗。歐洲股市自一二年中開始從歐債危機復甦，去年率先跑贏全球股市，Stoxx歐洲600指數累升17.3%，創○九年以來新高。

可惜歐股在今年年中創下年內高位後，便大幅回落，Stoxx歐洲50指數由六月十九日高位至今，已經錄得跌幅約5%，其他主要地區股市可會「步後塵」？

股市屢破頂周期尾聲

美國納指自九八年下半年起，從1,700點左右上升，至○○年三月創下5,132.52的歷史高位，漲幅逾2倍，但科網泡沫隨即爆破，於三個月內急挫35%。

該指數至去年十一月才再次升穿4,000點，年內表現跑贏標指及道指，一度令市場關注第二個科網泡沫的出現。至今年二月，納指再升至4,244點，創下近14年新高。

美國道指則於○七年十月十一日升至14,198點，創下當時歷史新高，惟隨即見頂回落，至○八年九月「次按危機」全面爆發，觸發環球金融海嘯。

美股於○九年三月才重拾上升動力，過去五年該指數累漲逾1.6倍，今年內15次創收市新高；在多隻藍籌業績支持下，期內標指更於上周創下第27次收市新高。

7載循環 今明年高危

市場普遍預期股市周期約為7至8年，以○八年作新周期起點計，即股市於今明年將進入高危期。

股市以至板塊創新高亦隱現風險，如反映眾多生物科技股表現的納指生物科技指數近年癲升，於二月份攀上2,872點高位後，在兩個月內急挫24%，連累科網股及納指亦一度重傷。因此，投資者宜注視熱炒板塊的回調訊號。