上周馬來西亞客機在烏克蘭被擊落事件，再次令金融市場震動。上周四美股主要指數出現明顯下跌，道指由17,151點的歷史高位下跌至16,900點水平；美國十年期孳息率由2.55厘下跌至2.47厘；金價由1,302美元回升至1,324美元。然而，周五在投資者憂慮減退下，美股作出反彈，金價則再度回軟。
雖然今次馬航事件令金融市場出現明顯波動，但其實上周聯儲局主席耶倫出席國會聽證會時的言論，已經令投資者轉趨審慎。
耶倫上周在國會的言論，暗示了未來有可能加息的條件：工資及就業參與率回升。目前市場預期聯儲局對未來加息的態度較之前開放，因此當勞工市場出現明顯改善（如工資及就業參與率回升）時，這亦意味聯儲局加息的可能愈來愈高。
既然現時聯儲局對經濟前景傾向審慎樂觀，經濟進一步好轉自然會吸引更多人再次投入勞工市場，同時投資及消費回升，亦會令工資上升，亦令加息預期上升。雖然目前並未令美國國債孳息率出現明顯上升，但已經對美元構成支持。同時，上周在馬航事件尚未發生前，貴金屬已出現明顯的下跌，這已顯示市場對美國有可能提早加息的預期再次升溫。
雖然在歷史上，加息曾經引致股市出現大幅下跌，但實際上加息的初期只會引致出現調整，在經濟環境穩定，同時通脹明顯上升的同時，連續加息才會對資產市場構成沉重壓力。如一九九七年三月聯儲局將聯邦基金利率由5.25厘調升至5.5厘，當時投資者的預期已導致道指由7,158點回落至6,300點水平，其後兩個月內回升至7,100點水平，甚至再創當年新高。
其後出現亞洲金融風暴，道指由8,300點回至6,900點，九八年聯儲局加息三次至4.75厘，道指維持在9,400至7,300點波動。九九年六月聯儲局開始由4.75厘連續加息六次至二○○○年五月的6.5厘，期間道指已升至8,900至11,000點。
這些例子只說明開始加息是對股市構成壓力，但並不代表出現災難性股災。相反，若以九七年至二○○○年為例，開始加息後引致股市調整，才是另一次機會的開始。
總括而言，加息預期升溫及審慎情緒，令股市調整是合理的現象。此外，這樣的市場氣氛是有可能令美元進一步上升，投資外匯及黃金的投資者，更加需要注意另一輪的外幣及黃金之跌勢，有可能已經開始。
百利好金業（香港）研究部董事 黃耀明